最新消息
6月以来，坏消息不断。先是美联储在6月议息会议如同市场期盼一样宣布加息0.25厘，同时表达了今年可能还要加息两次的鹰派立场，打击了市场情绪，支持美元走强，加大了新兴市场资金的流出压力，令新兴市场股市承压；然后美国又于6月15日宣布将对中国的500亿美元输美商品加收25%关税，其中340亿商品的关税将在7月6日开始征收。而中国也公布了同样规模的反制措施，过了一个周末，对中国反制深感不满的特朗普总统，又宣布将对2000亿美元的中国输美商品开征额外10%关税，消息一出，全球股市投资者的投资信心都大受打击；紧接着，中国金融去杠杆导致银行表外灰色融资大减，过去各种利用股票质押融资的手段受到较大压抑，很多股票融资盘需要减仓或者到期融资无法续期，令到A股股票的沽压大增，股票下跌又威胁到上市公司大股东的股权质押融资，因为抵押物（股票）的价值下降，造成抵押物不足有可能触动大量强制平仓，这些内外负面因素交替而至，对中港股市走势造成了较大打击。
上证综指最近一段时间表现相当疲弱，指数向下突破了今年的低位约3041点，上周五（6月22日）最低下探到2837.14点，后来在市场传言证监会要求证券公司不得对大额股权质押进行强制平仓的消息后，市场情绪有所纾缓，指数从低位略有反弹。但后来又有市场消息澄清，说证监会仅仅要求对股票质押情况进行专项申报，特别关注违约和被动展期的情况，并未强制要求不能平仓。不管怎么说，证监会既然关注到这方面的情况，估计发生大面积强制平仓，导致股市人为暴跌的可能性不大，紧张情况有望逐步缓解。
港股的情况较A股稍好，恒生指数大部分时间都在2月9日创造的低点29129.26点之上，仅于上周五（6月22日）短暂跌破至29089.39点，但收市时已回升到29338.7点。
相比之下，美国道琼斯指数今年的低位是2月9日盘中创出的23360.29点，在近日A股和港股的大跌市中，道指最低仅下探到24406.63点，较今年低点高出约1000点，走势明显较中港股市为强。
中短期来看，中港股市最大的风险因素仍是中美贸易战。根据中美双方的宣示口径，看起来7月6日双方互相对对方的340亿美元商品征收关税，基本已成定局。虽然近日有媒体消息称美国仍寻求王岐山在7月6日双方正式征税前访美，试图解决争议避免贸易战开打，但由于中方不大可能在之前的立场上再有较大让步，而美国也很难在声称要打贸易战之后再改回去接受中方原来立场，因此，估计双方虽可能都有不打贸易战的愿望，但事实上却都受制于自己之前的立场，第一阶段的贸易战恐怕很难避免。
但是，第一阶段贸易战开打，即双方互相对对方340亿美元产品加征关税，并不必然意味着贸易战一定会向越来越大、越来越剧烈的方向发展，特朗普所声称的要对2000亿美元中国商品加征10%关税，也未必一定能够兑现。
我们在上期博文「贸易战前景未卜中港股市前路曲折」里提出，特朗普政府可能根据选举逻辑行事，如果支持他的「铁锈地带」蓝领工人和农民在贸易战中受到伤害，改变他们支持打贸易战的立场，则美国和中国的贸易战就有可能在今年第四季度或之前结束。这个可能性并非没有根据的空想，从媒体放风美国寻求王岐山访美以解决贸易纠纷的动向看，其实特朗普政府并不像他口头上表现出来的那么好战，美国提出的先给500亿中国商品加税，然后再给2000亿中国商品加税的威胁，很可能仍然属于特朗普擅长的极限施压策略。
当然，事情发展到今天这样，第一阶段贸易战看来难以避免的状况，究竟是特朗普政府的本来设计，还是极限施压策略一不小心玩过了头、假打弄成了真打，尚难以判断。从好处看，贸易战打一打也好，没打之前大家都可能把自己的优势想得多了些，把对手的优势想得少了些。打一场贸易战就会发现自己的想法有哪些脱离实际的地方，看问题也会客观些，评估利弊也会准确些，这样一来，可能反而容易达成有共识的、解决贸易争议的协议。
如果贸易战不扩大到2000亿的新商品上，那暂时来看市场上就有些坏消息出尽的味道，也就是说市场担心的几个风险因素，譬如贸易战、美联储加息取态偏鹰、降杠杆造成了资本市场资金偏紧等负面因素都已在市场中有所反应。而上市企业盈利状况改善，中国经济稳定发展，中港股市估值不高等因素则暂时未被投资者重视，另外，为对冲中美贸易战带来的不确定性，中国政府可能放松银根，采取宽货币、紧信用的方式支持经济，也可能会进一步推出发展新经济、刺激内需的措施，这些因素将构成对股市的重要支持。
根据6月24日最新消息，为应对中美贸易战、稳定市场并缓解资金压力，人民银行宣布7月5日定向降准0.5个百分点，定向支持「债转股」和小微企业融资，措施预计释放7000亿元人民币。
另外，最近媒体热议的提高个税起征点讨论，反映了中国政府正在考虑给中产阶层降低税负，以提升他们的消费能力，符合刺激内需的方向。
暂时来看，如果不计贸易战扩大到2000亿新商品的因素，则短期的主要风险就是7月6日中美贸易战正式开打，由于500亿美元的规模相比中国的经济体量很小，所以我们不认为这个开打将带给经济多少实际冲击，也就是说，实际的风险不大。
鉴于负面因素已基本浮现，中国政府又开始采取一些措施对冲对经济的各种负面影响，中港股市可能震荡筑底，持续下跌、走入熊市的机会不大。
但是，如果小概率事件发生，特朗普政府真的将贸易战规模扩大，则中美贸易战就有失控的危险，中美之间冲突有机会从贸易扩大到服务、投资和金融领域，情况难以预计。
今日港股盘面，受棚改消息及房市调控力度加大的影响，内房股继续走弱，受人民币汇率持续走低影响，中资航空股下跌，中资金融股走低，虽然油价涨带动「三桶油」造好，油服股走高，但不敌下跌板块，恒生指数以28356.26收盘，跌525.14点。截止今日，恒生指数在不足一个月的时间内，已下跌三千余点，调整幅度较大，从技术上分析，港股应有条件反弹，但反弹空间不会太大，有分析师设定250天线(29333点)为阻力位。
研判港股下一步走势，需综合考虑：
• 中美贸易战的走向；
• 美元升值，人民币眨值的幅度；
• 资金从新兴市场流出的速和量；
• 中国货币政策的走向，房地产市场调控的力度；
• 中国去杠杆、防范金融风险的力度；
• 油价是否见顶，金价是否止跌；
• 北上资金流入量的变化。
综合分析，众多因素中，直接对全球股市产生重大影响的主因，是中美贸易战的走向，从近期各种报道上看，愈演愈烈的可能性在增大。未来两周，应该是股市的高风险期，不排除期间的波动，力度较小的反弹，但难言企稳向上。
有分析师建议投资者，高度关注各种影响大势的因素，前期涨幅较大的股票，应果断获利了结，达到了止损位的股票，应果断斩仓止损，多一份警惕，少一份冲动，保持足量的现金，静待不确定因素的明朗化，静待大盘企稳，静待抄底机会的出现。
我们过去一直对中港股市的后市持谨慎乐观的态度，在中美政府均宣布将从7月6日对对方340亿美元产品加征25%关税和美联储6月议息会议结果偏鹰的新形势下，我们对后市的展望较前负面，倾向于认为中港股市前路曲折，升势未必很快可以出现。
从乐观的角度看，如果中美贸易战能够在今年4季度或之前结束的话，中港股市仍有可能在年内再走出一波升势；从悲观的角度看，如果中美贸易战走向长期化和扩大化的方向，则中港股市有可能持续受到压力。
目前对中港股市影响最大的风险因素首推中美贸易战。大致而言，我们认为美国对于中美贸易战可能有三个不同层次的考虑并存在三种相应的博弈逻辑：
首先是利益层面，这个层面美国的目标是争取获得最大商业利益。为达至这个目标，美国最合理的博弈逻辑是尽量采用极限施压的策略，狮子开大口逼中国退让，一直要逼中国退到无可再退的底线，然后在贸易战开打前和中国达成和解协议，为美国短期争取到最大的商业利益。
这个策略执行时需要注意在贸易战开打前达成协议，因为贸易战一旦开打，以前谈判得到的成果就会作废，类似现在美国宣布要加税中国反击说所有以前达成的经贸成果都将作废的样子，而贸易战一旦开打，中国由于是被侵害一方，基本没有妥协的可能，只能选择打到底；所以唯一有可能的是美国出于种种考虑想要停战，而美国一旦再提出停战请求，过去谈判时的主动地位就将失去，基本不再可能争取到有利条件，对美国谋取商业利益不利。
由于特朗普的商人出身，我们过去倾向于用这个利益逻辑判断中美贸易战的发展前景。基于只有不打贸易战美国才有可能取得最大商业利益的逻辑推演，我们过去一直倾向认为特朗普政府不会选择真打中美贸易战。但现在很明显，这个逻辑已经无法解释美国宣布要打贸易战的行为，所以特朗普政府遵循的可能是其他逻辑。
第二个层面是政治层面或者说选举层面，这个层面特朗普政府追求的目标是选举胜利，起码是共和党中期选举的胜利，由于特朗普的核心支持者大量来自美国传统工业区俗称「铁锈地带」的蓝领工人和农民，他们的诉求倾向于贸易保护和拿回流失出去的职位，为了回馈他们并继续得到他们的支持，特朗普政府需要按照他们的意愿和看起来为了他们的利益与全世界都打贸易战。
这个策略执行的目的就是要让这些特朗普的核心支持者看到，特朗普政府为了他们的利益不惜得罪全世界，以赢得他们的继续支持。也就是说，特朗普政府不过是在按照其核心支持者的意愿在行事，如果其核心支持者的意愿改变，特朗普政府的政策就可能相应改变。
那么这些「铁锈地带」的蓝领工人和农民在什么情况会愿意做出改变呢？由于这些人对国际经济理解不深，可能未必意识到采用贸易保护措施最后会伤及他们自身，也许在他国（例如中国）采取对等报复措施令他们利益受损时，他们才有可能愿意改弦更张、停止美国这种损人不利己的霸道行径。
所以如果特朗普政府跟随的是这个选举逻辑，那么当贸易战经过几个月的实施，也许在第四季度的某个时间或之前，其核心支持者会因利益持续受损而改变支持美国贸易保护的意愿，会愿意停止与中国或其他国家的贸易战。
第三个层面是战略层面，这个层面的目标是击败或者压制战略对手。如果中美贸易战是美国试图压制中国的战略一部分的话，那么中美贸易战将很可能走向长期化和复杂化。因为与这个战略目标相对应的博弈逻辑将不再注重短期的利益和得失，而会注重长期战略利益。只要采取的措施对压制中国的长期目标有利，美国哪怕短期吃些亏也在所不惜。
对中国而言，如果特朗普政府跟随这个逻辑行事的话，中美关系将会很麻烦。中美之间将会有更多和更长期的冲突，美国也可能干更多损人不利己的事。而且冲突的范围也可能会逐渐扩大，从政治、经济到军事，各方面的冲突都可能随时发生。
对中港股市而言，这个博弈逻辑意味着中美贸易战将成为一个长期的动态过程，情况可能时好时坏，但风险很难彻底消除，而且双方博弈在某些时点甚至会加剧。也就是说，中港股市将在一个较长的时间里，持续面对贸易战这个风险因素，并持续承受博弈引发的各种压力。
由于战略层面的博弈逻辑需要不计较短期利益的战略思维，与特朗普政府表现出的重视短期利益的特点不相符合，比如特朗普退出TPP就不符合美国的长期战略利益。因此我们目前倾向于认为特朗普政府跟随选举逻辑的机会较高，而且因为美国国内有强大的反特朗普力量，逼着特朗普必须重视选举、重视其核心支持者的诉求，否则就容易选举失败、面临执政危机。
总而言之，不论特朗普跟随哪种逻辑，未来一段时间中港股市面临中美贸易战的较大压力已成定局，从目前情况看，美国针对的主要是中国出口的机电等科技含量较高的产品，有意避开了民生消费品，所以对美出口较多机电产品的公司可能受到打击；而中国打击的对象主要是美国的大豆、汽车等，美国的相关产业和中国从事该类产品进口的公司也会受到打击。
贸易战基本确定开打的负面因素加上美联储议息会议偏向鹰派的取态，都对中港股市的中短期发展不利。虽然第一阶段的贸易战由于规模相对中美的进出口总额和经济体量来说不大，对相关企业的实际冲击未必很大，但在心理层面的影响却难以预测。
从某种程度上讲，中美贸易战双方能否打得下去主要取决于两个方面，一方面是特朗普的核心支持者在利益受损情况下的坚持意愿；另一方面则是中国经济在贸易战和美联储加息的因素冲击下能否保持稳定，如果贸易战的冲击从个别企业和产业大规模扩散到房地产和金融系统，造成房地产泡沫破裂和系统性金融风险，则对中国的坚持会造成不利影响。所以保持中国经济大致稳定，切断企业和产业风险从局部向全局的传染管道，对坚持打中美贸易战直到美国放弃其霸道行径，至关重要。
从好的一面看，中港股市整体来说有估值较低的优势，加上今年开始调整以来，股市一直在较低位置运行，泡沫成分不重。虽然贸易战和美联储加息取态偏鹰对市场带来一些压力，但只要中国经济能够保持稳定，后市仍可能以大型震荡市发展的机会较高。
一种观点认为，中美贸易争端终会达成共识，并会较美国中期选举前更早完成，加上企业盈利增长仍强，对估值有支持，恒指3个月目标为33,000点，12个月可见34,000点。
另一种观点认为，中美贸易争端短时无法终结，何时终结无法预测，愈演愈热的可能性较大；与此同时，美国加息之后，美元上涨令股市承压，资金正加快从新兴市场流走，且流走的量呈加大趋势，因此，预期大盘反弹之后还有一波急跌，一旦跌穿28,100点就可确定恒生指数牛市的终结。
笔者认为，投资者不管持何种观点，面对的一个基本事实是，股市面临的不确定因素正在增多，这意味着投资风险加大。建议看好后市的投资者，选股上要多一份谨慎，抢反弹时不仅要看超跌幅度，更要看公司盈利的增长及增长的可持续，以及股价上涨有无催化剂；建议看淡后市的投资者，在减轻仓位的同时，配置防御性的股票，诸如医药、公共事业等个股。
6月8日召开的G7会议，最近又成了新闻。新闻的热点不是G7会议有多少重大意义或是可能取得多少成果，坦白讲，随着欧美经济的低速增长，G7在全球事务中的话语权实际上处于下降阶段，单凭G7在全球政治和经济上的影响力，G7会议现在已不大容易成为全球关注的热点大事。但是，当惹火总统特朗普出现，情况就有了明显不同。
由于特朗普总统之前突然调转枪口，向一直围观中美贸易战的盟友小伙伴扣动了贸易战的扳机，打得一众小伙伴晕头转向，特别是用国家安全的理由加征关税，更让小伙伴们想不通，譬如加拿大总理杜鲁多就很批美国此举是对一战以来就与美国战友一起奋斗牺牲的加拿大老兵的「侮辱」，而法国总统马克龙则干脆与特朗普打起了推特大战，明确表示不介意G7变成G6+1,声称要孤立美国；而向来输人不输阵，从不在嘴上吃亏的特朗普总统哪里能忍受马克龙的冷嘲热讽，立马在推特上回击欧盟通过征收巨额关税，导致对美有1510亿美元的顺差，而加拿大则影响了美国农民的生计等等。结果，G7会议还没开，成员们已打做一团。
当然，所谓打做一团其实也不准确，准确来说是在G7会议上，特朗普总统凭一己之力硬抗德国、法国、加拿大、英国等几个国家领导人的围攻，日本首相安倍则在一旁目无表情地打酱油，虽说特朗普总统一向战斗力超群，不惧单挑，但是毕竟对方人多势众，本着好汉不吃眼前亏的原则，特朗普总统于是就提前和G7会议说拜拜，溜之大吉、去准备6月12日开始的美朝特金会了。
不过，人虽然走了，战斗却仍在继续，面对6月9日G7发布的联合公报，同意继续打击保护主义及撤销贸易壁垒。特朗普总统再次出乎大家意料，使出了一招回马枪，突然发推特狠批加拿大总理杜鲁多「不诚实及软弱」，并宣布收回对联合公报的支持。于是，一众小伙伴又开始头晕联合公报如何收场了。
相反在中美之间，情况却似乎在向好的方向发展，6月7日美国商务部宣布与中兴通讯达成协议解除7年禁令，但对中兴处以10亿美元罚款并要求交出4亿美元保证金给协力厂商做托管，以防中兴再度违反协议。除此以外，中兴还必须在30天内更换董事会和管理层，并允许美国选择的合规小组入驻检查，成本由中兴承担。
虽然这个协定内容对中兴相当苛刻，但能够达成协议，中兴通讯最终能够死里逃生，却说明中美贸易战的风险在进一步下降。道理很简单，如果中美之间要继续打贸易战的话，放生中兴就没有意义，美国也不会有这个意愿；而如果中美不打贸易战的话，不放生中兴双方恐怕就很难达成最终协定。所以，我们认为，放生中兴是中美之间将就贸易问题达成协议并停战的一个重要信号。
事情看起来很奇怪，在常人看来本该大打出手的中美贸易战似乎要停战，而本该友好协商的美国与小伙伴之间的贸易摩擦却越来越像要真打，这个世界乱套了，难道真像传说中说的：演员拿错了对方的剧本？
演员当然不会拿错对方的剧本，但欧美和中美之间矛盾的变化却又并不是无迹可寻、凭空出现的。简单来说，欧美之间相同或类似的地方是社会制度、经济运行方式和价值观，矛盾较大的地方是经济上存在直接竞争，大家的经济结构比较接近，都擅长高技术装备、服务业一类的东西，譬如说德国的汽车就令美国汽车业压力很大，欧洲的空客就和波音飞机直接竞争，特朗普想保护的钢铁也主要是从盟友进口，加拿大也是美国农业的直接竞争对手等等；相反中美之间差异较大的是社会制度、经济运行方式和价值观，但在经济上却又存在广泛的互补现象。譬如说中国是美国农业产品的最大市场，也是美国飞机和汽车的大市场。中国出口美国的东西主要是美国不生产的东西，日用品从中国的大量进口有助于改善美国基层人民的生活、降低通胀，而机电类产品的对美出口，例如苹果手机，也大量是购买美国的核心零件和技术，中国所做的主要工作是组装、这类美国已基本淘汰的工作。
在过去美国经济强盛、社会富裕的时候，相对比较重视社会制度、价值观一类的东西，不重视经济上的竞争，对盟友让利或援助的事情也是经常发生的。这种时候，美国常常要团结盟友共同打击意识形态和价值观方面的对手，对盟友经济上占点便宜也常常无所谓；但现在美国自己感觉穷了、基层利益受损了，愤怒的美国蓝领们选出了他们心目中的代表特朗普总统，希望特朗普保护他们的利益。所以，美国开始变得对利益受损不能容忍，反而对意识形态、价值观一类东西的关注大不如前。
在这种以利益为先的新逻辑下，欧美由于经济利益上的直接竞争较多，其建立在意识形态、价值观上的盟友关系出现裂痕就变得毫不奇怪；而中美之间由于存在较大的利益互补空间，出现一定程度的妥协也就成为必然。所以，未来国际局势的发展，很可能会往欧美利益之争进一步加剧的方向演进，G7会议上的争吵，不过是未来更大的欧美矛盾的序幕，下一步，特朗普总统很可能要给汽车进口加税，直接打击德国和欧洲的高档汽车，以保护美国的汽车产业。
如果全球局势真的向欧美矛盾加深的方向演变，将迫使欧盟更多地加深与中国的经济交往，以减轻其经济上面对的美国压力；而中美之间的矛盾也会有所缓和（美国也要避免和全世界主要经济体同时开战的不利局面），对中国经济有利。
6月12日这周有两件大事，美朝领袖峰会以及美联储议息，第一件事看起来有好结果将是大概率事件，美朝很可能会签订“终战宣言”或达成类似的成果，宣布朝鲜半岛结束战争状态；第二件事尚有一些不确定性，虽然本次加息会议美联储再次加息已基本成为定局，但对未来的加息路径走向却仍有些不同意见，有些意见认为美国经济强劲、通货升温，美联储将会采取鹰派立场，加快加息步伐。但我们始终认为，美联储的鹰派立场与特朗普总统发展实业、刺激出口的立场存在矛盾，我们仍倾向于认为美联储有可能对后续加息采取鸽派立场，以避免损害特朗普总统刺激经济的成果。
我们维持对港股后市谨慎乐观的看法，倾向认为如果中美贸易战停战和美联储对后续加息采取鸽派立场这两个条件达成，港股有望展开今年的主升浪。
众所周知，港股走势既受美股的影响，也受A股的影响。近期，美股走势强于A股，港股何去何从？
一. 从前期港股的走势看
自2016年底以来，港股走势与A股市场走势日益同步，这种同步贯穿了整个2017年的港股牛市。有分析认为，这是因为港股市场中资股比例愈来愈大，港股通南下资金流入的量在去年都维持高位。
二. 从近期港股的走势看
自今年3月份以来，港股明显强于A股，导致AH股溢价指数一路走低，港股与A股走势不同步，而与美股市场的联动性日见增强。有分析认为，原因有三，一是美元持续升值，联汇制度下的港元资产视为另一种形式的美元资产受到市场的追棒；二是港股市场从前一直由海外资金主导，美股动向直接影响海外资金的投资策略，而港股通的南下资金今年以来逐步减弱，港股重回海外资金主导的格局；三是从全球角度看，港股市场仍是估值优势明显的市场，加上港股市场规范，运作有序，优良的投资环境对海外资金有吸引力。
三. 今后港股的可能走向
由于目前港股与A股、美股的关联因素没有出现大的变化，港股与美股的市场联动性强于港股与A股的市场联动性，而6月份美元加息利好美元走强，加之美国基本经济面仍然向好，作为另一种美元资产的港股，有理由相信，今后一段时间港股会因美股波动而波动，会因美股走强而走强。
四. 多配置港股资产
鉴于A股近期正在调整，走势较弱，而且估值高于港股，投资者宜放眼全球看行情，在港股资产的配置上下功夫。
一. 举例
1) 3月9日，德国汉高调整民用及工匠建筑黏合剂产品供货价格，涨价幅度6%左右；
2) 6月6日，德国汉高再次调整上述系列产品价格，涨价幅度16%；
3) 6月1日，化工巨头陶氏化学提高有机硅密封胶、灌封胶、热界面材料、电子胶黏剂等产品价格，涨价幅度最高达15%，7月1日起生效；
4) 近期，伦敦期铜价格跳涨，沪期铜价格连日大幅上升，现货铜价格开始一路走强。
二. 关注
从众多的涨价产品中，有两个板块需引起关注，一是化工类板块，石油价格前期上涨、国内环保力度加强、国内众多化工企业相继进入检修期，三因素共振，导致化工类产品价格一路攀升，且在向下游迅速传导；二是铜板块，源自智利铜矿的罢工和铜供给收缩的预期，铜价呈现快速上涨，且涨势可能延续。目前，全球通胀温和，各产品普涨及猛涨的态势尚不明显，但经济运行的复杂体系中，部分环节的供需严重失衡是常态，因而总有一些板块价格突涨或持续上涨。这反映在资本市场上，涨价板块就是呈现了重大利好，股价必有一波强劲上扬。
由于化工板块和铜板块的产品价格上涨，来自供需两端的变化，且支撑这种变化的因素不见短期可改善的迹象，涨价具有一定的可持续。因此，笔者建议适当关注这两个板块，并全面分析谨慎选择相应的股票。
擅长180度急转弯的特朗普总统又一次出乎了大家意料，在万众期待中美贸易战进展情况下，突然剑走偏锋，向猝不及防、正在看中美热闹的一众盟友扣动了贸易战的扳机。上周四（5月31日），美国商务部长罗斯宣布，自6月1日起对欧盟、墨西哥、加拿大的钢铝产品增收关税。
借用中国商务部回应的话，我们对美国的这个决定“既感到出乎意料，但也在意料之中”，为什么出乎意料？因为欧盟、墨西哥和加拿大是美国的传统盟友，特朗普又有和盟友联合共抗中国的想法，因此照理也可以对盟友高抬贵手、松一松章，没想到特朗普这回变脸成了黑脸包公，铁面无私、有杀错无放过，连盟友都照宰，所以有些出乎意料；为什么又在意料之中，因为照特朗普只认实利，无视任何规则、协定和道德规范的唯我独尊性格，宰一宰盟友也是很正常的行为，更何况他一向认为这些盟友都是占美国便宜的寄生虫，需要被修理教育。还有一点是，特朗普的中坚支持者中含大量来自传统钢铝、汽车产业的蓝领工人，特朗普要保护他们的利益，就要限制钢铝、汽车等的进口。而钢铝、汽车又主要是盟友向美国出口的，不打击盟友，基本改善不了美国这些受影响工业的境况，不容易有其他替代选择。
现在美国已经开始对盟友的钢铝进口加征关税了，据报导，墨西哥和加拿大已经宣布也要对部分美国进口的商品加征关税，而欧盟除将向世贸组织投诉外，也计画于6月20日向部分美国进口商品加征关税。不过，由于墨西哥、加拿大和欧盟都较为依赖美国市场，因此他们与美国之间的贸易战有可能力度有限。
从市场的反应来看，6月1日美股的三大指数以及欧盟主要国家的股市指数都出现了强劲上涨，虽然义大利新政府有望组成，减低了义大利和欧盟的风险，有助于欧股反弹，但美国和欧洲股市普遍出现上涨，却从投资者的角度说明，市场对欧美之间的贸易战不太担心，认为对经济影响不大。
虽然美国总统特朗普在5月29日，中美6月2-4日的贸易谈判前，突然违反中美刚刚达成的不打贸易战共识，声称要对从中国进口的500亿美元商品征税，具体清单6月公布。但基于特朗普一贯的善变风格，中国商务部在回应中将此声明称为“策略性”声明，我们对此的解读是，这个声明未必是认真的，有可能是特朗普惯用的极限施压策略的一部分，是一个为了在即将到来的中美6月2-4日的贸易谈判中争取有利地位的策略性声明。
与这个判断一致的证据是美国商务部长罗斯于6月2日凌晨提前到达北京，并于当天下午率团赴北京钓鱼台国宾馆与中方会谈，表现出了积极的谈判态度，与白宫策略性声明中的美国已下定决心打贸易战的态度不符。
6月3日，中方就中美经贸磋商发表声明指出：“双方就落实两国在华盛顿的共识，在农业、能源等多个领域进行了良好沟通，取得了积极的、具体的进展，相关细节有待双方最终确认。”，也许是考虑到特朗普政府善于变脸的执政特点，声明中特别提到：“中美之间达成的成果，都应基于双方相向而行、不打贸易战这一前提。如果美方出台包括加征关税在内的贸易制裁措施，双方谈判达成的所有经贸成果将不会生效。”
看起来，这一轮经贸谈判取得了不错的进展，中方声明的基调很正面，中美有较大的机会避开即将开打的贸易战，这个发展符合我们一直以来的预期。
朝美峰会在经过又开又不开的几轮变脸折腾后，特朗普总统在6月1日与朝鲜特使金英哲的会晤后，终于亲口确认他将于本月12日与朝鲜领袖金正恩见面，并说，他相信双方的会谈一定会取得成功。特朗普还说，将在朝美峰会上讨论宣布半岛战争状态结束事宜。
虽然按照特朗普过往的善变记录，不能排除他在最后一刻再次改变主意，但就目前的情况看，
朝美峰会顺利举行，并取得一定成果的概率相当高，前景展望正面。
欧洲的政局仍有些不稳定，义大利虽然最终能够组成新政府，避过了再次大选的不确定性，但新政府的疑欧倾向仍会在未来给欧盟带来不少问题。西班牙总理拉霍伊因所属党派的贪污丑闻被国会通过不信任案赶下台，少数党领袖工人社会党党魁桑切斯接掌首相，加泰隆尼亚的分离主义倾向将会是新政府的处理难题。
整体而言，虽然欧盟政局问题不少，又正逢与美国的贸易战，但暂时问题仍属局部，尚不至于再次演变为欧盟和欧元的危机。
美联储的未来加息动向，是影响未来股市走势的其中一个重要因素。美国5月公布的非农就业人数增加22.3万人，远超预期的19万人，失业率降至3.8%，创下18年新低。市场人士认为，5月的工资增速稳步上涨巩固了美联储6月的加息预期，失业率低于美联储对长期可持续水准的预估，可能推动未来通胀上行，有利于美联储对加息持鹰派立场。
如果美联储在6月12-13日的议息会议中，采取有利于美国实业和出口的鸽派加息立场，将预示美联储在未来更关注经济增长和股市稳定，有利于股市上行。
总体来看，对全球经济影响最大的中美贸易战有机会和平解决，朝核问题前景乐观，美国与墨西哥、加拿大和欧盟的贸易战，对全球经济影响有限，这些因素对股市维持稳定有利；但由于事态仍在发展中，最终结果可能与预期不同，加上美联储是鹰是鸽也尚待最后验证，因此市场短期缺乏突破的动力。股市可能维持窄幅波动，等待消息明朗。
大盘涨跌，受主流投资者的预期支配。近期港股的巨震，是两种预期作用的结果。
一，乐观预期。反映在一系列研究报告中的主要论据是：
1) 全球基本经济面良好，这反映在已公布的一系列经济数据中，也反映在众多上市公司盈利上升的良好业绩中。
2) 中国经济在增长动力和产业结构上快迅转型，经济增长的质量不断提升，宠大的消费市场支撑经济的韧性不断增强。中国经济具备良好的抗风险能力，股市将会运行平稳。
3) 在经济全球化的背景下，贸易磨擦的机率不断上升，这将会成为常态。但可以在各自利益考量的基础上达成平衡，由贸易磨擦造成经济危机的可能性较小。贸易磨擦可以造成股市的波动，但这种波动不会从根本上的改变股市的牛性。
4) 在全球政治与经济结构不平衡的状态下，地缘政治冲突此起彼伏，不同国家的内部也会产生不同的政治危机，但全球和平与发展的主题未变，在人类命运共同体理念不断深入人心的今天，由地缘政治冲突演变成全球动荡的可能性也较小。因此，地缘政治冲突也难以使股市从牛转熊。
5) 具体到港股，在全球股市的背景下，它既具备估值低的优势，又能尽享中国经济发展的成果，是具有大批质地优良，成长性较为确定的投资标的的股市。从它们规范和成熟以及规模和体量上看，海外资金流入的量以及南下资金流入的量将会继续支持港股走牛。例如，全国社保基金理事会理事长楼继伟近日明确表示「社保基金将继续保持对香港市场适度超配。」
基于上述预期，投资者在每次下跌之后，都会选择加仓，使港股迅速反弹，同样是基于上述预期，投资者在选股时，更多的放在消费升级的龙头股，代表新经济发展方向的电子信息、互联网+、通讯、生物技术等龙头股上，并坚定地持有。
二，悲观预期。反映在一系列研究报告中的主要论据是：
1) 美股在高位大幅震荡，聪明资金已开始离场，这是由牛转熊的明确信号。美国巨额的双赤字以及巨额债务，会导致经济增长的不可持续。而经济危机的周期性定律也让投资者产生深深担忧。
2) 伴随着美联储的加息，美元不断走强，新兴市场货币眨值及资金外流日见严重，有的国家已出现金融动荡和经济危机，有人预言，金融危机正在走来，股灾已是不可避免。
3) 地缘政治危机及有的国家政治动荡此起彼伏，朝鲜半岛局势有缓和但仍有变数，意大利，西班牙政局的动荡，欧元区的稳定再受挑战等等。凡此种种都在激烈冲击经济的运行，不断引发股市的激烈动荡。
4) 贸易磨擦愈演愈烈，不仅是中美，还有美欧，涉及多个经济主体。投资者一方面面对贸易磨擦产生不确定性，一方面深深担忧相互报复面引发全球经济的混乱和衰退。
基于上述预期，投资者对利空消息十分敏感，一有风吹草动，立即大肆做空，基于上述预期，投资者在选股时，更多地放在黄金类避险股上，以及防御性诸如医药等个股上。
由于两种预期随国际环境变化而彼此消长，反映在股市上就是上下波动。
笔者认为，乐观预期强过悲观预期，股市才会在高位反覆震荡。港股维持一段牛市的可能性较大。但危机的苗头已有所显露，面对复杂的国际环境，投资者应及时掌握信息并分析研判，对可能的金融动荡时刻保持高度警愓。
虽然最近一段时间周边的政治环境又有些不稳定，特朗普总统继续其一贯的善变风格，在中美贸易谈判代表刚刚宣布在美国达成共识，贸易战前景有所好转后，马上跑出来泼冷水，表示他对中美5月15-19日进行的谈判不满意，并声称这次谈判仅是一个开始，美国政府一直在努力与中国达成一项最终协议，以解决中美贸易不平衡问题；然后又在万众期待美朝峰会顺利举行的情况下，突然宣布取消与朝鲜领袖金正恩6月12日的会面。紧接着在大家还没有从这个坏消息中反应过来时，再次表演180度急转弯，于一天之后的5月25日表示，峰会仍有可能在6月12日举行。
特朗普一向自诩为擅长交易，深谙交易艺术，又时常有意表现出一副难以预测的模样。应该说，他的表现确实和他的自诩颇为一致、其行为也确实难以预测，在常人看来困难的180度急转弯，在特朗普眼里简直是易过借火，他不只是偶尔急转，简直可以说爱好急转，直把大家转得都有些跟不上他的节奏。
但是，虽然特朗普总统在细节上善变、也难以预测，但在事态发展的关键选择上，他还是遵循利益原则的，也是根据利益计算来行事的。正是基于这一点，我们认为，港股面临的几个较大风险可能在6月有较大改善，因为风险改善符合特朗普的利益计算。
中美贸易战：美国商务部长罗斯计画于6月2-4日率团访问北京，继续就中美经贸问题与中方进行磋商。我们认为，这次磋商很可能将根据双方之前在美国达成的共识，取得较大的实质进展，进一步减低中美全面贸易战的风险。换言之，中美贸易战的前景有望在6月大幅改善，令这个市场担忧的重大风险得到有效管控。
美联储加息：美联储将在6月12-13日举行议息会议，市场普遍预期美联储将在此次会议宣布加息0.25个百分点。鉴于特朗普政府振兴美国实体经济、扩大出口的思路需要相对偏弱的美元以及温和的利率，我们一直对美联储的严厉加息倾向有所保留，偏向于认为美联储有可能采取较温和的鸽派立场配合美国实体经济的发展。根据美联储5月的议息声明，美联储对通胀的忍耐力有所提高，愿意欢迎适度超出2%的通胀目标，对此加拿大帝国商业银行的解读是美联储开始累计鸽派情绪，后续立场有可能偏向鸽派，与我们的看法接近。
如果美联储在6月的议息会议上，表明对后续加息的鸽派温和立场。则美联储过度加息打击市场的风险将大幅减退，有利于股市上涨。
朝鲜核问题：虽然特朗普在朝核问题上玩了好几次急转弯，但我们始终认为朝鲜半岛和平的大势不会改变。从最根本上来说，半岛和平满足了韩国经济发展的最大需要，也是朝鲜改善外部环境、将工作重点转向经济发展的必要条件。所以，只要朝鲜坚持愿意弃核，朝韩两个当事国就有了重大共同利益，半岛战争就基本不可能发生。而半岛局势的主要参与者中国，明显乐见半岛局势降温，朝韩友好；另一个主要参与者美国，也很难在朝鲜表态愿意弃核的情况下，违反国际社会普遍愿望采取对朝鲜的敌对政策，所以，朝核问题虽不排除后续仍有反复，却也很有可能在6月12日特朗普与金正恩的会面中，出现一定突破，明显改善大家对半岛未来的预期。
6月发生的另一重大事件是A股纳入MSCI指数，按MSCI公司的公告，A股将于6月1日起进入MSCI指数，整个纳入的成分股为234档股票、分6月和9月两个阶段纳入，据中金公司计算，两阶段将各自带来约110亿美元的增量外资，即共计约220亿美元（约1400亿人民币）的外资将在未来半年内流入A股。
从历史统计资料看，纳入MSCI指数的国家和地区股市有超过6成的概率在一年内上涨；从周边国家和地区，如韩国和台湾的纳入经验看，其股市都在半年内有20%以上的涨幅。所以，A股也很有可能在外资推动下摆脱上半年的调整，在下半年走出升势。
对A股和港股上涨有利的因素还有：中国金融去杠杆的行动已接近尾声，中央政府已明确提出要维护股市债市汇市等的健康发展，而人行也在其最新报告中将“去杠杆”改为了“调结构”。即是说，未来政府的工作重点将转向调整产业结构，资金环境可能会有所放松，最少不会再收紧，有利于股市上涨。
总体来看，困扰港股一段时间的几个主要风险有可能在6月出现明显改善。而进入MSCI指数将从6月开始为中港股市带来大量增量资金，随着“去杠杆”不再成为金融整顿的核心，宏观资金环境有望有所放松，有利于大陆南下资金加速流入港股，加上中国经济预计将稳定增长、企业效益继续改善，都对港股上涨有利，我们维持对港股后市的乐观预期。
