当前的港股，虽然从四月份开始，在巨震中逐渐转稳，逐渐摆脱了中期试底的弱势，但仍在反覆调整。盘中表现是，主力在不断调仓，热点持续性差，大盘没形成明确的方向，呈现出成交偏淡，动力不足，低迷气氛较浓，但市场追沽的压力也不强。这种特征，正是主升浪到来之前的调整。这种调整是一种反覆待变。投资者应坚定信心，或多看少动，或适当调仓待变。

港股的中期主升浪值得期待。其一，港股的低估值优势更加显现，这既是投资者的安全垫，更是今后跃升的根基。观察AH溢价指数，港股大大便宜过A股；观察欧美股市约20倍的市盈率，港股仍是全球估值洼地。低估值，就是牛市最根本的驱动力。其二，港股中的优质中资股吸金力不断增强。代表中国新经济发展方向的优质中资股，其盈利能力不断得到增强。其良好的成长性和较低的估值，既吸引内地资金大笔南下，也吸引海外资金大幅流入。随着A股被纳入MSCI指数，中国资产正不断进入海外投资者的视野，A股有可能带动港股走强。其三，外部因素愈来愈趋向明朗和稳定，可预见性得到增强，不确定性降低。

* 本文完成时，中美尚未就贸易问题达成共识。虽然现在共识已经达成，但由于不影响我们的研究逻辑，故原文未加修改。
我们对港股后市一直持谨慎乐观的态度，如果下面的假设条件可以满足，我们认为港股有机会不久开启今年的主升浪，在下半年创出全年新高。

假设条件一：中美贸易战形势趋于好转，中美双方在不远的未来达成阶段性协定或全面解决方案，中美贸易大致回到正常状态；
假设条件二：中东形势不至失控，通货膨胀略微偏高可控，美联储适度加息，不至于破坏资本市场的升势；
中美经贸博弈经过你来我往的几个回合，可以看出大致的脉络如下：3月1日特朗普政府宣布要对钢铝加征关税，可以看作本轮贸易战的序幕；之后美国的矛头逐步向中国聚焦，特朗普于3月22日签署备忘录要对从中国进口的最高达600亿美元商品征收惩罚性关税，而中国则于3月23日公布对美国进口金额达30亿美元的货品加征关税，作为对美国加征钢铝关税的报复；之后特朗普政府于4月3日公布了对中国500亿美元输美商品的征税草案，中国政府于4月4日公布对等报复措施，对自美国进口的500亿美元商品加征关税，4月5日特朗普再威胁要将征税规模增加1000亿美元，之后双方第一阶段的比气势叫价结束； 5月3日，美国财长姆努钦与贸易代表莱特希泽率贸易代表团访问中国与中方团队谈判，由于双方都坚持自己的立场，谈判迅速破裂；5月15日，中国副总理刘鹤率团访问美国，继续贸易谈判，5月17日，特朗普总统会见刘鹤。
虽然执笔时尚未见到中美贸易谈判的最新进展，但从上面列出的贸易战发展过程来看，在第一阶段，很明显矛盾在激化，双方口头上投入的赌注越来越大；进入第二阶段谈判期，情况开始有明显好转，第一次会谈迅速破裂，中国的领导人也没有会见美国代表，显示双方差距巨大。但在中国代表团回访的第二次谈判中，特朗普总统却会见了刘鹤副总理。我们对以上现象的解读是双方经历了一个从叫价到摸底到靠拢的过程，从中美双方的表现看，现在双方都有诚意想达成协议。在我们看来，谈判中最重要的，实际上就是双方有没有想达成协议的诚意，如果没有诚意，再好的条件也无法达成协议，相反如果有诚意，即使一时条件谈不拢，情况却不至于恶化。

根据以上情况，我们维持对中美贸易战的谨慎乐观看法，倾向于认为即使无法很快达成全面解决方案，也有可能达成阶段性成果，将中美贸易纳入正轨。
美国虽然单方面退出伊朗核协议，令中东局势紧张，但欧洲公开表示不赞同美国的做法，仍将留在伊朗核协议内，并着手研究用欧元继续履行与伊朗的商业合作，以避过美国的制裁。而中国也不可能跟随美国对伊朗的单方面制裁，所以，目前中东的局面尚处于受多方牵制状态，未有失控迹象，油价虽然受前景不明的影响而上升，但失控上升诱发严重通货膨胀的机会暂时来看也不大。
如果油价温和上升，通胀也温和可控，加上美联储在5月初的议息会议中，将2%的通胀目标改为预计将在中期达到对称性的2%目标附近，说明美联储对通胀的忍耐力增强，可以忍受一段时间通胀高于2%而不必立即加息。
我们过去多次讨论过美元的加息周期，总的看法是由于特朗普振兴实业的目标需要相对的低息和弱美元，与美联储加息强美元的既定路线有内在矛盾之处；美国的经济复苏相当程度上需要资本市场上升制造的财富效应，过度加息不符合其利益；特朗普减税将加剧美国的赤字问题，对美元长线不利等。虽然通胀升温、经济增长强劲、美债发行量增大等因素都有利于美联储进一步加息以及美元走强，但综合起来看，我们仍倾向于认为美联储不至于过度加息，造成美国资本市场的大波动。
其他一些有利于中港股市未来走强的因素包括：
朝核问题向好的大势不会改变，中国周边的地缘态势好转。虽然近期朝鲜威胁由于美韩继续军演，可能取消金正恩与特朗普的会谈，但我们认为这种暂时性的逆流不会改变半岛局面稳定向好的大势。而中国与日本和印度关系的改善，也有助于中国改善周边环境。
美国以及欧洲经济全年增长状况良好。国际货币基金组织（ＩＭＦ）4月17日发布报告，预计今明两年世界经济增速都将达到3.9%，创2011年以来新高。美国2018年经济增长为2.9%，欧元区经济增速为2.4%，总体好于2017年。
大市似已暂时适应了美国息率上涨。美国十年期国债息率自5月14日再次突破3厘之后，已连续5个交易日站在3厘之上，并创出了近7年新高。与年初十年期国债息率升破2.8%引发美股大跌不同的是，伴随此次国债息率上升，美股表现大致稳定，而中港股市也维持窄幅波动，未见大的压力。虽然受美元转强影响，阿根廷、巴西、土耳其、印度等国货币出现较大贬值，但暂时来看，仍属于个别现象，未见向亚洲区其他国家传染。而且在近几日美元急涨时，人民币表现远较其他货币坚挺，显示外资对中国资产仍具信心。
中国经济有望维持稳定。中国4月工业增速超预期回暖，而投资和消费均不及预期，其中投资增速降至近20年最低，显示4月生产平稳但需求有所回落。中国国家资讯中心宏观经济研究室主任牛犁称，从4月总体经济资料看，包括周一发布的财政收支以及此前的外贸资料等综合分析，中国经济平稳的基调不会改变，走势仍在调控的预期之内。
货币政策有所松动。人行近日发布《2018年第一季度中国货币政策执行报告》，对于下阶段货币政策思路有所微调，从上一期货币政策执行报告中的“把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡”转变为本期报告中的“把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡”。简单来说，就是将“去杠杆”改为了“调结构”，结合4月下旬调降存款准备金1个百分点以及政治局会议提出推动股市、债市等健康发展的提法，我们有理由相信，货币政策的重点已经从“去杠杆”转移，资本市场的稳定发展以及经济结构调整、已经超越了“去杠杆”，成为货币政策的首要考量。

根据金融机构富瑞的资金流报告显示，截至5月9日的一周，港股基金净流入2500万美元，已连续20周录得净流入。 20周大约是4个多月时间，说明自1月底港股进入调整市以来，外资其实一直在买入港股，看好港股后市。
自5月以来，大陆南下资金整体流入情况也较前有所改善，流入金额明显大于流出金额，预计随着大陆货币政策较前宽松，港股走势逐步改善，大陆南下资金将加快流入港股。
6月A股入摩，以及港交所推出生科公司上市新规，有机会吸引资金关注中港股市，为股市走牛增添助力。
综合以上因素，如果中美贸易战能够得到有效管控，美联储维持温和加息的步伐，在各项利好因素的支持下，港股有可能在外资和大陆南下资金共同推动下，走出今年的主升浪、并创出新高。

前期，由于中美贸易磨擦及一系列地缘政治等产生不确定性，导致投资者的担忧，港股曾产生多次较大的单日跌幅，但由于全球基本经济面稳定，中国经济的稳中向好等支撑股市向好的基础未变。港股在几次下跌后均迅速反弹。近两个月的反复震荡，构筑了相对扎实的底部。基于如下两个理由，多数机构认为，港股走牛的趋势已基本确立。

一) 短期扰动市场的因素正在消除
中美表态不打贸易战，虽然不能完全排除今后在某些方面还会产生磨擦，但双方达成的协议，已把股市面对的中美贸易战的风险降到了最低。地缘政治因素方面，朝鲜半岛局势进一步缓和，其他地区的动荡也均处在市场的预期中。美联储加息，美元走势，大宗商品走势等，市场也有相对确定的预期。

二) 中国经济继续稳中向好
随着中国4月经济数据及A股上市公司一季报的逐步披露，市场对中国经济稳中向好的信心进一步增强。 4月PMI指数仍高达51.4，处于近5年来同期的最高水平。港股中的中资公司盈利的不断提升，使其估值水平更趋合理。全球资金已呈现向新兴市场加速流动的趋势。中国「入摩」而带动资金向A股市场的流动，虽然量不是很大，但带动力强。有研究分析指出，这也是港股将走牛的一个重要因素。

特朗普成为美国总统以来，美国政治乃至全球政治的一个显著特点是各种矛盾逐渐公开化和尖锐化，在美国，民主党和共和党之间对国家发展的共识空间似乎在缩小，代表共和党的特朗普总统几乎反对前任民主党总统奥巴马的所有主要政策，例如TPP和奥巴马医保等。民主与共和两党从支持者到经济政策理念上的差异似乎都在扩大。民主党的支持者中相当重要的力量来自于高科技企业与金融资本，是全球化的积极支持者；而共和党支持者的中间力量则主要是军工、油气、汽车、钢铁等传统产业资本，大量铁锈地带的蓝领工人与农民也是特朗普总统的坚定支持者，他们普遍对全球化持负面态度。

特朗普经济政策的主要倾向明显较为保护传统产业，比如退出巴黎气候协定，轻视环保，显然对发展新能源不利而有利于传统的油气产业；推出钢铝关税，自然是为了保护美国的钢铁产业和铁锈地带的工作机会；另据《华尔街日报》报导，美国时间5月11日，在与大型汽车制造商的产业讨论会上，特朗普提议对进口汽车征收20%关税，还提议在进口时附加比国内汽车更严格的排放标准，这显然是试图保护美国的汽车产业；而5月8日，特朗普不顾盟友的反对，执意退出伊朗核协议，增加了中东爆发新一轮冲突的机会，制造了紧张空气、支援了油价，既符合美国军工产业的利益也潜在支持了美国的油气产业。
最近特朗普挑起的中美贸易战，其中的部分理由也是为了重振美国实业、平衡贸易赤字。所以，从特朗普上任以来的施政看，他对‘重振美国实业、减少贸易赤字’是相当认真的，并不只是喊喊口号。
但是，按照经济理论，'重振实业、刺激出口'需要弱势货币配合，特朗普本人多次罔顾事实指责中国有意令汇率贬值来刺激出口、不公平竞争，虽然他的指责与事实相反（中国政府实际上在过去一两年经常出手支持人民币汇率），但其潜台词显然是希望美元兑人民币贬值，以刺激美国出口；而美国财政部长姆努钦前不久在瑞士达沃斯支持弱美元的表态，也与特朗普'重振实业、刺激出口'的理念一致。
不过，对金融资本来讲，弱势美元却不一定有利，强美元通常更容易增加美元的吸引力，相对更有利于金融资本的扩张。从过去的历史看，美元通常都呈从弱到强，再从强转弱的周期性波动，而随着美元转强，资金通常会回流美国，造成新兴市场资产价格的巨大波动；随着美元转弱，资金再离开美元进入新兴市场，又常常造成新兴市场国家的资产和经济过热。

目前美元正处于加息带来的强势周期中，美联储的官员也经常用加息预期诱导美元走强，在特朗普政府希望用弱美元来刺激出口的时候，美元又持续走强，这个矛盾对美元的未来意味着什么呢？
4月中旬以来，在美国通胀升温、国债利率上涨、周边有些不稳定等因素的支持下，美元指数走出了一波涨势，突破了今年1月以来的高位90.89，5月9日最高冲到93.26，技术上出现向上突破。而随着美元的向上突破，多个新兴国家货币急速贬值，阿根廷披索在过去几周大幅贬值，出现了货币危机，阿根廷央行将指标利率调高到40厘，并被迫向国际货币基金组织（IMF）求助，据报要求的信贷额度达300亿美元。

到目前为止，亚洲金融市场受阿根廷货币危机的影响不大，表现大致平稳，虽然港元在4月份一度出现港元汇率达至弱方保证、金管局连续入市买入港元、资金流向美元的情况，但近期港元汇率未见异动，显示恐慌情绪没有扩散。
如果未来美元加息步伐加快，美元进一步升值，亚洲货币不排除遭到进一步冲击的可能性。但是特朗普'重振实业、刺激出口'的理念与强美元政策存在内在矛盾性；美国经济复苏在相当程度上又依赖资产市场创造的财富效应，资产市场的脆弱性很难承受太高的利息水准；加上美国经济本身已进入经济复苏的尾声，未来经济增长的风险加大；特朗普的减税政策造成的财政赤字也将长期对美元走强不利。所以，虽然通胀升温、经济增长加快、中东风险加大等因素有利于美联储持续加息和美元走强，但考虑到上述对美元走强的不利因素，我们仍然认为美元指数未来持续上升存在很大的不确定性。换言之，投资者暂时不必过于担忧美元上升对新兴市场带来的冲击可能扩散。
我们在2月20日的博文「股灾元凶追踪」里讨论过对美国经济较为有利的政策组合，认为“较高的通胀，较弱的美元，相对缓慢的加息步伐”对美国的经济增长和资产市场的畅旺较为有利。而较高的美元以及进取的加息步伐却可能有压制出口和打压资产市场的作用，一但资产市场泡沫爆破，产生负财富效应，美国的经济增长必将受到拖累。

数据显示，截止5月9日收盘，恒生消费者服务指数年初至今涨幅为5.81%，大幅跑赢恒生指数；而恒生消费品制造业指数年初至今涨幅为2.34%，也跑赢恒生指数。个中原因，有分析人士指出，消费板块或因其估值低、潜力大、相关行业需求旺盛而形成的成长确定性高，而受到投资者青睐。
根据估值和成长性两大指标来判断，消费升级方向的标的值得重点关注，很可能这类标的在大市盘整期中会异军突起。特别是消费板块的龙头股，在消费升级和毛利率回升等多利好因素的共同作用下，有可能走出较好的行情。

综合部分机构的荐股如下：
国泰君安国际推荐香港相关零售消费股，如香港珠宝首饰龙头周大福、六福珠宝和估值相对吸引的周生生，持有香港Sogo百货的利福国际，以及商业地产公司九龙仓。
兴业证券首选标的为2018年业绩稳定增长的个股，如蒙牛乳业，万洲国际，华润啤酒等。
光大海外建议重点关注医药，社会服务，可选消费等板块龙头。

5月3日，万众瞩目的中美经贸谈判在北京开始，一如所料的没有达成任何协议，美国方面以贸易鹰派为主的代表团，带着特朗普总统的漫天要价，跑到北京来探了一下中方的底，这大概就是此次贸易谈判的最简单总结。
各种媒体对此次谈判成果的解读极多，但大致意见相差不大，就是双方差距极大，迅速亮开了各自的底牌，然后迅速谈崩。好处是大家都没有藏着掖着、直接短兵相接，并且达成了以后建立工作机制继续谈的共识。
随着谈判第一回合摸底结束，双方都要思考下一步的博弈策略，在我们看来，中方的策略相对简单，基本就是一个跟随策略，跟着美国注码的增加而对等增加注码；而美国作为挑起贸易战的主动方，可以有两个选择：一是看清楚中方没有退让余地的底线后，相应降低自己的要价，经过一段时间的讨价还价后，双方达成协议；二是增加注码，希望用更大的赌注吓退中方、令中方妥协，基本按美国的要求达成协议。
现在看来，特朗普似乎倾向采取第二种策略，就是继续加大赌注，希望中方跟不起或不敢跟。他在5月4日最新的推特发布里说：会在见过美国贸易谈判代表团后做出决定，但这对中国将很艰难，因为他们已经被对美国的贸易获利宠坏了。

我们认为，由于离开美国原定正式增加关税的时间（6月）尚有一些日子，而且按照特朗普的行事作风，他也很有可能到时临时推迟正式加关税的时间，因此中美双方还有一些时间可以在不引发严重后果的情况下继续博弈，也就是说，未来几周可能中美双方一方面会继续进行口水战，在口头上加码；另一方面可能针对对方的某些行业或领域进行定点精确打击，类似美国打击中国的中兴通讯、中国打击美国农业等。
在这种情况下，股市预料仍将面临一段时间的不明朗环境，对股市上涨不利。但是，中美贸易战的阴影却也不必然带来股市的较大下跌。
下图是美国道钟斯指数今年以来的走势：

从道指走势图可以看出，自一月份开启的本轮调整主要的支援区域在23500左右的区域，如果道指成功跌穿这个支持区的话，技术上将会相当难看，因此守住23500左右的支持区，对于稳定投资者的信心，有一定意义。
上周四（5月3日），道指的走势颇为有趣，先是在中美贸易战阴影下大跌约400点，然后又在没有任何消息下、奇迹般地收复失地，再以接近全天高位的23930点收市；上周五（5月4日），美国公布4月的非农就业职位仅增加16.4万个，大幅低于预期的19.2万个，平均时薪按月及按年分别上升0.1%及2.6%，稍逊市场预期的0.2%及2.7%。直观地看，资料表示经济逊于预期，应该对股市构成压力，但市场解读为有利于舒缓加息压力，反而变成了利好，道指再涨332点，表现颇为强势。另一个有意思的迹象是美联储在5月初的议息会议中，将2%的通胀目标改为预计将在中期达到对称性的2%目标附近，这个改动意味着美联储对通胀的忍耐力增强，即是说未必需要在美国通胀达到2%的水准时立即加息。
我们认为上周末美股的强势，可能与美国政府希望维持股市稳定有关，因为在中美经贸博弈下，美股如果不能稳定，将极大地限制美国打贸易战的能力，影响投资者对美国经济的信心。
下图分别是香港恒生指数与上证综指今年以来的走势图：
恒生指数

上证综指

从图形上看，恒生指数的走势与道指走势较为接近，上证综指的走势则相对较弱，可能是受中央政府降低金融杠杆的影响。恒指的重要支持区大约在29500左右，而上证的重要支持区大约在3050左右，看起来，目前道指、恒指和上证综指都处于重要支援区域的上方，属于有压力但尚未决定性走弱的阶段。
4月下旬，中国政府有几个较为特别的决定，一是决定降低存款准备金一个百分点，放松银根；二是将加强监管、限制融资的«资管新规»推迟一年半实施；三是近年来首次提出要「推动信贷、股市、债市、汇市、楼市的健康发展」，我们认为这些决定背后遵循的逻辑是一致的，就是要支持资本市场的发展，稳定股市。
看起来，似乎在中美经贸博弈的关键时期，维持一个稳定的股市，对双方都有重要意义，双方政府都有可能在必要时，进一步出手以稳定市场，维护投资者信心。
如果这个判断大致符合实际，那么在未来几个星期，港股、A股的走势可能将继续维持震荡，上有贸易战阴影的压力，下有政府的维稳支持，难有突破性发展。

上周五恒生指数跌破三万点大关，这是外部环境的多种因素导致的不确定性在股市的反映，也是自一月份港股创新高以来的内在调整要求。目前的点位，是继续上涨的起点，还是熊市到来的拐点，换言之，港股是看牛还是看熊，各家说法不一，但综合来看，看牛的仍为多数，主流观点是：无论是以全球和中国的经济基本面判断，还是从近期调整后的港股估值水平来看，港股后市都有震荡上行的空间，港股牛市仍将持续。

如果赞同以上观点的话，那么立即可以发现，经过本轮调整，港股中一批基本面优秀，增长确定性较高的优质股票，以低估值的优势浮出了水面，配置价值凸现。精选其中个股，把握震荡市中的低吸机会，大胆建仓，或对原股票池适时调仓，是目前市况中的良好机遇。

港股自1月29日进入调整以来，至今已历时约3个月。调整的起因是十年期美债利率突破2.8厘、这个2013年以来的高位，引发了连涨9年的美股突然跳水，连续大跌，揭开了本次调整的序幕。虽然跌势带来的恐慌心理渐趋稳定，但特朗普政府挑起的先全球贸易战、后逐步向中国收敛的中美贸易战阴影又开始笼罩大市。在中美双方逐渐提高贸易战叫价，贸易战开始在晶片和农业领域小规模打响后，市场的情绪也随之波动，相关受影响股票受到了较大压力，大市也持续处于较为低迷的状态。

本轮港股调整到目前为止的最低位为2月9日恒指29129点，近期港股逐步在30000点左右有一些支援，就目前情况看，支援港股的主要因素有：1）中美经济资料尚好，中国经济首季GDP增长为6.8%，超出市场预期；而美国首季GDP增长为2.3%，也好于市场预期；2）市场仍倾向于认为中美贸易战大规模爆发的机会不高，风险主要局限于个别行业和领域。
以上是港股本轮调整的简单总结，未来影响港股走向的因素我们分以下几个方面讨论：
地缘政治方面：
朝鲜半岛局势明显正向好转的方向发展，朝鲜当局明确提出支持半岛无核化，并宣布停止核试以及导弹试验，回应了联合国和国际社会的普遍诉求，顺应了民心，取得了引领半岛局势发展的主动地位。而朝鲜劳动党第七次中央委员会第三次全体会议通过有关「全力建设社会主义经济」的决定，显示了朝鲜当局调整未来发展路线的决心，颇有学习中共当年十一届三中全会作出「把工作重点转移到社会主义现代化建设上来」重大决策的模样。由于朝鲜，这个半岛对峙双方中的一方，其立场从敌对到合作的根本性变化，使得半岛局面很难再现以往剑拔弩张、临近战争边缘的状态。

东北亚另一个过往不断在钓鱼岛问题上与中国摩擦的国家日本，近来态度开始好转，停开多年的中日韩首脑会议5月9日在日本东京重开，标志着恶化多年的中日关系开始回暖。
南亚大国印度，在去年中印洞郎边界争端、一度与中国关系紧张后，其总理莫迪4月27日到访武汉，与国家领导人举行非正式会晤，从会晤的新闻发布看，这次会晤具有高层战略沟通的意义，可能涉及中印在全球事务上的观点沟通和立场协调。
局面演变到现在，可以说美国去年到今年推动的印太战略基本破产，美国推动印太战略究其实质，无非是企图联合日澳印对中国进行围堵，但当这个战略中两个重要支点日本和印度纷纷与中国搞好关系后，印太战略也就难以维持下去了。
中美贸易战同样表现出美国已基本无法联合过去的盟友共同向中国施加压力。中美贸易战中美国一度企图联合欧盟和日本，但明显效果不佳，而且美国自身也与他们有贸易争端，至今为止，中国用多边主义反对美国单边主义的策略明显有一定效果，国际货币基金组织总裁拉加德多次表示支持自由贸易、反对贸易保护主义、呼吁利用WTO规则解决贸易纠纷，与中国的主张类似。
由于贸易保护主义不得人心，大规模的相互制裁可能危机全球产业链，所以我们仍然倾向于中美贸易战不至于大规模爆发，但个别领域的摩擦则很难避免。
据媒体报导，以美国财长姆努钦和贸易代表莱特希泽领衔的美国贸易谈判团将于5月初访问北京，与中国有关部门就中美贸易问题进行磋商。说明贸易战互相加码叫牌的第一阶段已经基本结束，开始进入讨价还价的第二阶段。

另一个值得关注的潜在热点就是台湾，近期中国军机绕台飞行明显增加，海军也于4月中在台海进行了2015年以来首次的实弹演习，看起来，台湾似乎已成为了中美贸易战的其中一枚棋子，过去美国一直利用台湾来牵制中国，现在中国似正在明显增加对台湾的军事压力。
大体而言，中国的周边环境较前有所好转，中美贸易战仍是近期的最大变数，台湾问题近期有与中美贸易战捆绑之势，但由于中美全面贸易战代价太大，我们仍然对贸易战前景持谨慎乐观态度。
经济方面：
中国经济首季增长6.8%，好于预期，全年增长预计不低于6.5%，虽然贸易摩擦影响出口、金融去杠杠影响投资，房地产和基建投资也有所放缓，导致经济有一些下行压力，但在中央扩大内需政策支持下，经济放缓的程度预计不大，经济增长的品质有所提高，经济大致稳定向好。
美国经济首季增长2.3%,国际货币基金组织预期在美国减税和投资加速的刺激下，美国2018年经济将从2017年的2.3%提高至2.9%，这个预测意味着美国经济增长将在接下来的三个季度明显加速。

受益于贸易增强和美国的财政刺激政策，国际货币基金组织预测今年全球经济增长率为3.9%，为2011年以来最高水准。
假设不爆发大规模的贸易战，看起来经济增长仍然利好股市的发展。
财经政策方面：
美国过度加息仍是市场一大风险，本轮美股的调整就是从债息上升开始的，根据目前的情况看，美国的债息上升很可能将会继续。 4月25日，美国十年期国债息率曾一度升穿3厘水准，为近5年来的最高水准。
事实上，美国经济增长加速、特朗普的减税、推动基建刺激经济计画，都有利于通货膨胀的上升，给美联储进一步加息提供了市场环境。特朗普减税造成的财政赤字，也需要发行更多的国债来填补，而大量的国债供应，又可能压低国债价格、提升国债息率，这些因素都主动或被动地推动美国息率上升。
但是，息率的过度上升，又可能引发资金离开风险市场（例如股市），造成股市的大调整。而股市持续下跌造成的负财富效应，又会反过来打击经济增长，更加剧股市跌势。所以，加息与股市稳定的优先秩序排列的拿捏，对经济和股市都有重要影响。
从2017年以来，中国政府一直强调要降低金融杠杆、抑制风险，但在中美贸易战对股市带来明显负面影响之际，中国政府于4月17日公布从4月25日开始调降存款准备金率一个百分点。很显然，这个放松银根的举动与之前强调的降杠杆方向并不一致；紧跟着在4月27日，多个政府部门联合发布的«资管新规»又将新规实施过渡期的时间延长了一年半；更特别的是，在4月23日召开的中央政治局会议，不仅重提持续扩大内需，而且提出要「推动信贷、股市、债市、汇市、楼市的健康发展」。很显然，鉴于中美贸易战对经济和资产市场的负面影响，中央正在采取措施，稳定市场预期，支持市场发展。
看起来，股市、债市、汇市似乎也成为了中美经贸博弈的其中一个方面，谁的市场能够更稳定、表现更好，对于增加投资者信心、吸引全球资金都有重要意义。鉴于此，股市稳定的重要性较以往上升，具备了一定的政治意义。中国政府不希望看见中国股市大跌，美国政府恐怕很难容忍美联储的激进加息损害美国资本市场的稳定。所以，美联储过度加息这个风险实际发生的可能性较前有所下降。
综合以上几个方面，中国在地缘政治上风险不大，经济增长也稳定向好，只要不爆发全面贸易战，看来市场的风险仍然可控。

我们在2017年底的博文「2018年来敲门之际」里，提出在2017年支持港股走出牛市的两个重要因素：1）大陆南下资金持续流入；2）中国经济稳定向好、风险下降；在2018年仍将继续发挥作用，支持港股再创新高。我们现在仍然维持这个看法。

无论是港股还是A股，四月份行情均是在震荡中下行。其中A股最低下探到3041.62点，接近3000点的整数关口，四月份股市的下跌，源自诸如中美贸易磨擦等多种事件产生的不确定性，导致投资者的担忧和预期的改变。进入五月份，市场走势如何？投资机会如何？是各类投资者都在思考和研判的问题。
综合分析，五月份股市仍为震荡市，但存在中低级别的反弹，从而产生结构性行情。本文以A股为例简要分析。
其一，国家统计局公布的一季度经济数据显示，我国经济的结构性转型取得明显成就，消费对GDP的贡献从去年的58%大幅提升到了今年的77.8%，从而使经济增长的动力稳健而且增强，不仅如此，标志经济增长质量的指标也进一步好转，这是后市结构性投资机会的基础。
其二，A股前期下跌使整体估值到了低位；另一方面，根据上市公司2017年年报和2018年一季报披露的信息，大部分上市公司均表现出了良好的增速。这从估值角度支撑了后市的结构性反弹。
其三，对A股入摩的预期进一步增强。事实上，随着沪港通、深港通每日额度高达四倍的提高，以及六月份MSCI新兴市场指数可能会一次型将A股按5%的比例纳入，外资已在持续流入A股，今后必得进一步加速。中国经济的稳健和A股的估值，将会使外资在A股市场占比进一步提高，增量资金的流入夯实了后市结构性反弹的资金基础。
其四，国内<资管新规>的落地，长期看，会改变部分国内资金的流向。资管行业打破刚性兑付以后，会有更多资金从原来承诺收益的银行理财流入到基金产品，这将为股市带来了一定的资金流，虽然这种资金流是缓慢和逐步增量的。
鉴于导致股市震荡的因素继续存在，虽然中美已就贸易问题展开谈判，但不确定性没有大的改变。只是宏微观经济方面的有利因素正逐步增多，五月行情大概率是震荡上行。
在震荡市中的结构性行情中投资，最根本是要按照中国经济结构调整的战略性方向，低吸科技龙头股和消费龙头股。