據5月18日消息，為進一步貫徹落實中國人民銀行等部門發佈的《關於防範比特幣風險的通知》《關於防範代幣發行融資風險的公告》等要求，防範虛擬貨幣交易炒作風險，中國互聯網金融協會、中國銀行業協會、中國支付清算協會聯合就有關事項發佈公告。公告指出，要加強對會員單位的自律管理。各會員單位要嚴格落實國家有關監管要求，恪守行業自律承諾，堅決不開展、不參與任何與虛擬貨幣相關的業務活動。

5月21日晚間，國務院金融穩定發展委員會召開第五十一次會議，會議提出三點大要求，其中很重要的一點是：打擊比特幣挖礦和交易行為，堅決防範個體風險向社會領域傳遞。 

簡而言之，按照新規則，中國境內的所有企業和個人基本都不能參與虛擬幣的相關業務，虛擬幣在內地已經沒有生存空間，不論是直接買賣、提供仲介、甚至挖礦等，都不被允許。

由於中國內地的企業和投資者是虛擬幣市場的活躍參與者，禁止他們參與導致虛擬幣普遍大跌，到5月23日，最引人注目的比特幣從高位5萬多美元跌到3萬多美元，乙太坊從高位4千多美元跌到2千多美元，其他各種虛擬幣也基本無一漏網、全體大跌。

內地加強防範比特幣風險

5月19日，國務院李克強總理在國務院常務會議上說：“要高度重視大宗商品價格攀升帶來的不利影響，貫徹黨中央、國務院部署，按照精准調控要求，針對市場變化，突出重點綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲，努力防止向居民消費價格傳導。”

由於中國政府對大宗商品漲價的關注和打擊，2月以來中港股市中表現強勢的鋼鐵、有色等商品板塊，近期全線出現急跌。

結合之前財政部、稅務總局發佈的《關於取消部分鋼鐵產品出口退稅的公告》，自2021 年5 月1 日起，取消部分鋼鐵產品出口退稅，對生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產品實行零進口暫定稅率；適當提高矽鐵、鉻鐵、高純生鐵等產品的出口關稅，調整後分別實行25%出口稅率、20%出口暫定稅率、15%出口暫定稅率。

這個調整退稅的公告，很明顯有不鼓勵出口的意思，與中國長久以來鼓勵出口的導向有明顯分別，如果成為常態，有可能標誌著中國長期實行的鼓勵出口政策的根本性變化，對全球商品市場和通脹都可能有巨大影響。

過去，在中國鼓勵出口政策的指揮棒下，中國一方面高價進口上游原材料商品，另一方面低價出口工業產品，造成了原材料商品上漲的上游通脹，和壓抑全球物價的下游低通脹甚至無通脹，自己僅賺取了微薄差價，還常常被進口國冠以各種傾銷之名來打壓。以目前的實際情況看，鼓勵出口政策，除了大量累積美元儲備外，其他的好處並不明顯。

內地鼓勵出口風向有變

如果國家不再鼓勵出口而代之以進出口平衡，一方面對上游原材料的需求會減弱，會壓抑上游的通脹，另一方面出口減少會帶來中國產品漲價的效果，不再幫助進口國壓抑其內部通脹。進口國（例如美國）內部通脹上升會迫使其貨幣政策更加小心，不敢再不負責任亂開印鈔機，也會迫使其儘量控制大宗商品價格以免加劇通脹。對中國而言，減少退稅減少出口可以帶來出口產品提升價格的作用，企業的盈利狀況反而可能改善。當然，中國累積美元外匯儲備的速度可能減慢甚至出現倒退，不過在美國大開印鈔機、美元長期價值存疑的情況下，減少持有美元未必是件壞事。

另外，雖然疫情在西方國家逐漸受控，但在新興市場國家仍然蔓延，影響其生產能力的恢復，從全球來看，訂單轉向中國有一定的不可替代性，即使中國減少退稅、甚至提高產品價格，出現訂單大量流失的機會也不大。

從這些情況看，有利於上游大宗商品炒作的環境開始有變化，中國的政策變化和西方國家對待大宗商品漲價的立場可能都對大宗商品炒作不利，資金流向舊經濟板塊的勢頭可能難以繼續。

目前大的形勢方面，由於美國經濟復蘇進度較理想仍有落差，以恢復充分就業為首要目標的美聯儲自然希望繼續維持寬鬆貨幣政策一段較長時間以支援經濟，但通貨膨脹資料越來越高又令美聯儲無法完全無視通脹威脅，在這種兩難境地裡，估計美聯儲的最佳政策選擇只能是，一面實際維持寬鬆政策，一面時不時向市場喊話表示考慮收緊貨幣政策以壓抑通脹。

中國以至全球資金流向待變

中國方面雖然經濟恢復不錯，但消費尚未完全恢復，貨幣政策也需要繼續支援經濟。另一方面，房住不炒，表外金融業務受控，PTOP投資受限制，虛擬貨幣禁止投資，這些過去分流資金的管道不同程度受到限制後，剩下的主流投資管道就是股市，因此，資金繼續流向股市的大勢大概率仍將持續。

2月下旬以來，在美國十年期國債息率急漲，市場擔憂通脹加劇導致美聯儲加快收緊貨幣政策的陰影下，股市資金出現大輪轉，大量資金離開新經濟股流入舊經濟板塊，大宗商品就是最受益的板塊之一，現在隨著形勢轉變，美國利息前景大致穩定，大宗商品的炒作環境傾向不利，資金有可能再次輪轉，離開舊經濟股流入新經濟部分。

在美國利率難升，通脹明顯上漲的情況下，美國的實質負利率情況可能加劇，雖然大宗商品受政策制約，前景有些不明朗，不過黃金卻可能受益。

自今年2月下旬以來，港股開始了一輪較大的調整，恒生指數調整超過了10%，新經濟股則普遍有20-30%的調整，部分跌幅較大的調整幅度甚至接近40-50%，總結起來，導致本輪調整的主要原因有下面幾個：

一、美國10年期國債利率急漲

觸發本輪調整的直接原因是：基於對美國經濟復蘇的樂觀和對未來通脹將有較大升溫的預期，加上美債的供應增加和需求下降，美國10期國債年收益率從1月底約1厘左右急速上升到3月中下旬的1.7厘以上。

由於美國國債收益率對全球利率水準影響較大，美國10年期國債利率急升使得全球股市普遍受壓，特別是估值水準較高的新經濟股受利率上升的打擊更大；另一方面，去年至今年初，新經濟股普遍累積較大升幅，本身也有一定的調整壓力，諸種因素共同作用下，大量資金離開估值較高的新經濟股，流入估值相對較低、股息回報率較高的舊經濟板塊，造成股市、特別是新經濟股的較大調整。

二、中國金融環境逐步正常化

由於中國對疫情控制得力，中國率先走出了疫情，基本恢復了經濟的正常活動，2020年中國經濟成為了全球唯一正增長的主要經濟體。但是，經濟的較好恢復也帶來了疫情期間推出的寬鬆金融政策的逐步退出，金融環境寬鬆程度有所收緊。

資料顯示，2020年中國宏觀經濟的杠杆率，從2019年末的246.5%攀升至270.1%，增幅為23.6個百分點。這個增幅雖然較之其他發達經濟體的杠杆率增幅為低，仍處較高水準。隨著中國經濟恢復，貨幣寬鬆程度下降，央行的分析資料顯示，2020年四季度和2021年一季度杠杆率分別下降1.6、2.6個百分點，說明自去年第四季度起，信貸的增速相對經濟恢復的速度有所放慢。

國家金融與發展實驗室（NIFD）在近期發佈的《2020年度中國杠杆率報告》中預計，2021年中國宏觀杠杆率將在上半年有所下行，從當前的270.1%下降到267%左右，隨後再回升至270%，全年宏觀杠杆率與上年持平甚至會略有下降。說明全年金融環境相對偏緊的時間主要在上半年，下半年將有一定好轉。

三、整頓市場秩序

今年以來，政府對大型互聯網平臺涉嫌壟斷的監管，對各大互聯網平臺都有一些負面影響，各大平臺也面臨不同程度的罰款和整頓。由於互聯網平臺公司是港股新經濟公司中的重要組成部分，這些公司面對的負面影響和不確定性，令市場受到一定壓力。

另外，大型金融公司（如華融）傳出可能需要重組的傳言，中國政府尚未明確表態將支持公司，對債券市場有廣泛不利影響，同樣打擊投資情緒。

不過，進入5月後，上述影響港股的不利因素已不同程度出現改善。

美國的國債收益率已經大致進入橫行震盪區，短期再度急升的可能性有限。主要因為美國刺激經濟需要大量資金，相當部分資金需要通過發債解決，利率上升會增加付息成本，對大量發債不利；另一方面，利率急升對經濟復蘇有負面作用，目前美國的經濟復蘇並不穩固，失業率仍處高位，未必可以承受進一步的利率急升。因此，美國國債利率很可能需要等待通脹情況進一步明朗化後，才會走出當前的橫行震盪區。

中國一季度宏觀杠杆率下降2.6%，資料已經大致接近國家金融與發展實驗室預測的今年宏觀杠杆率低位（267%）。也就是說，如果預測正確，市場目前大致處於全年金融環境最緊的階段，之後隨著宏觀杠杆率上行，金融環境有望較前寬鬆，對股市有利。

在各大互聯網平臺中，阿裡已經被罰款，其他互聯網平臺預計也有望短期完成整改，未來整頓市場秩序對股市的負面影響，可能逐漸減弱。

展望未來，股市可能有以下利好因素：

今年七一是中共成立100周年大慶，根據過去經驗，大慶期間股市有較大機會表現較好，目前距離七一大慶時間不足2個月，股市逐步走好的可能性較大。

中國一季度經濟增長18.3%，略低於預期。中國4月份綜合PMI產出指數為53.8%，比上月回落1.5個百分點，反映市場需求恢復力度仍有不足。中共中央政治局4月30日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議指出，要辯證看待一季度經濟資料，當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固。要精准實施宏觀政策，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，不急轉彎，把握好時度效，固本培元，穩定預期，保持經濟運行在合理區間，使經濟在恢復中達到更高水準均衡。穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，強化對實體經濟、重點領域、薄弱環節的支持。保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。

政治局會議的精神，明顯傾向於認為經濟沒有那麼好，因此貨幣政策不能太緊，對股市有利。

拜登政府提出的2.3萬億美元的基建計畫和加稅構想，已經遭到共和黨的狙擊，看起來順利推進的可能性不大，因此，市場之前預期美國經濟在拜登刺激計畫的推動下有強勁增長，實際情況可能未如理想。如果美國經濟弱於市場估計，通脹也可能弱於預期，美國的貨幣寬鬆政策就可能延續更長時間。

綜合以上討論，由於舊有的負面因素已不同程度被消化，未來對港股有利的因素逐漸增加，因此，港股走出調整的可能性不低。

美國的重磅反華法案《2021年戰略競爭法》，2021年4月21日在美國參議院外交關係委員會以21比1的壓倒性優勢通過。該法案可以說是近年來美國反華法案的集大成者，基本囊括了美國反華的各個方面。目的是通過對幾個重要領域，如科技（主要是網路數位科技）、經濟（主要是供應鏈和基礎設施）、聯盟（拉攏團結盟友和夥伴）、西方價值觀（主要是宣傳領域）、及軍事領域（主要是對外軍援和建立反華軍事同盟）等的努力或資金投入，來形成一個比較全面和完整的框架，以有效應對與中國的“戰略競爭”。

這份彙集兩黨對華強硬共識的法案，在我們看來，無非是美國對‘中國崛起’焦慮心態的有一次具體展現，沒有什麼了不起。而且更進一步地說，我們預計這個法案最終的結果將會和我們的標題一樣，純屬‘瞎子點燈 白費蠟’，註定徒勞。因為，這個法案雖然包含了攻擊中國的關鍵，卻完全停留在舊時代、開錯了藥方。

簡單總結，這份法案可以用充滿了失敗主義氣息來形容。用一個形象的例子來說明，就好像讀書時班裡有個第一名，不過心胸狹窄。眼看著第二名急起直追，成績離自己越來越近，這個老第一名擔心焦慮得精神失常，不是自立自強，想辦法把自己的成績更提高一步，以應對第二名的競爭。而是乾脆出陰招、下絆子，用諸如限制第二名學習、不給第二名供應文具、搞小團夥罵第二名、引誘第二名不要再好好讀書之類的下流辦法，務求把第二名拉住或者絆倒。

這個法案的本質大概就是這麼個‘自己不行也不讓別人行’的樣子，看上去美國似乎已經對正面提升自己實力與中國展開良性競爭失去了信心，於是採取了一種‘既然我看來跑不過你，那我就想辦法拉住你或者絆倒你，讓你跑不快’的下流策略來對付中國。不過我們從過去的生活經驗和歷史經驗中可以知道，凡是害怕正面競爭，試圖用阻礙別人進步的辦法來取勝的人，最後的結果必然失敗。因為自強是攔不住的，阻力越大反而會帶來生命力會越旺盛的結果，就像古人所說：“生於憂患，死於安樂”的道理。

有一個網上著名的段子很好地闡釋了美國的這種不自信心態，中國人說要“雙贏”，意思是合作雙方不要只有一方得利，要雙方都有利；但是美國人就不這麼理解，美國人說“雙贏”就是中國人贏一次還不夠，要贏兩次才行，所以不光害怕和中國人合作，還要想辦法破壞中國的進步。

國家領導人說：“中國經濟是一片大海，而不是一個小池塘。狂風驟雨可以掀翻小池塘，但不能掀翻大海。”，這話點出了中國經濟穩定發展的關鍵，就是中國經濟夠大，內生的力量夠強，因此外界的打壓阻礙無法根本性改變中國發展的大局。從這個角度講，要想能夠掀翻中經濟這片大海，首先要把中國經濟分割成小池塘，只要中國經濟內部分裂成一個個小池塘，外界的力量就可能有效發揮作用。

應該說，美國一些人是有這個想法的，美國在香港、南海、新疆等問題上發難，投入大量資源宣傳抹黑中國，其目的就是為了在中國製造內亂。美國這次的重磅反華法案同樣把這個方向作為重點。該法案主要包含兩方面內容：一是用圍堵、阻礙的辦法儘量限制中國的發展，法案有關科技、經濟、聯盟、軍事等內容大概都朝著這個方向；二是在宣傳、培養親西方人士方面投入重大資源，希望在全球營造反華氣氛、製造中國內部的分裂。

客觀地看，美國的圍堵和阻礙當然會給中國製造不少困難，例如近兩年美國對華為、中興和很多高科技公司的打壓，以及在半導體方面卡中國的脖子，確實影響不小，2020年第四季度，華為的手機業務就從原來即將成為世界第一滑落到全球第五位。但是，宏觀來看這些困難對中國經濟不構成致命影響，譬如說雖然華為手機的市場份額大跌，但小米手機的市場份額反而大漲，美國的打壓對中國的整體影響有限。即使以現在中國最感困難的半導體來說，中國正集中全國力量向這個方向突破，一旦在2-3年或者3-5年取得成績，美國的半導體行業就可能失去大部分中國市場，而一旦失去中國這個全球半導體主要市場，美國半導體行業的衰落恐怕就很難避免。

所以，美國靠圍堵、卡脖子這類手段對付中國，最多給中國製造一些程度不同的困難，對中國的發展很難有根本性影響。那麼，美國靠在宣傳領域的大量投入，有可能在中國內部形成混亂，阻礙中國的發展嗎？答案照樣是否定的，雖然中國的內部穩定是中國發展的關鍵，但美國現在的努力，卻已經是時過境遷、很難有成效了。

2018年開始的中美貿易戰，到現在已經打了三年，從開始特朗普幻想的“貿易戰很容易贏”，到現在中國對美出口在美國大幅增加關稅後，反而出現增長，例如2020年對美出口就增長了8.4%，中國經濟成為全球2020年唯一正增長的主要經濟體，證明美國發起的貿易戰對中國的發展影響不大，對中國對美出口同樣影響不大，美國對中國發起的貿易戰完全失敗。回過頭來看，歷時三年的貿易戰，最大的成果是讓中國人民學到了這麼兩條：首先，美國是不可信的，美國不止想要中國的錢，還想要操控中國的命運；其次，美國沒那麼可怕，中國可以和美國鬥爭而且可以取得勝利，盲目崇拜美國的投降主義思想是錯誤和有害的。

2020年初開始的新冠疫情，是一場對全世界突如其來的的大考，所有國家的政府不管平時宣傳得如何優秀，都必須要接受疫情的公平考試。在這場大考中，中國作為第一個被疫情襲擊的國家，以較小的代價和很短的時間，迅速控制了疫情，並通過醫療隊伍和醫療物資輸出對全世界抗擊疫情做出了較大貢獻。反觀美國，這個號稱全世界最先進的國家，政府抗擊疫情一塌糊塗，民間自私、反智情緒氾濫，結果到現在（4月25日）已經造成了57萬多人死亡，超過第一、二次世界大戰美國死亡人數。通過這場疫情大考，中國人民認識到：原來美國的所謂民主自由是可以不理他人和社會安全的，美國政府也是不以美國人民的生命安全為首要考慮的。中國政府無論從對人民生命安全的關懷，到對社會的組織動員能力，都完勝美國。從抗擊疫情這個角度看，美國無論從體制還是愛護生命的道德層面，表現都不如中國，美國長期宣傳的道德光環徹底破滅。

特別是最近美國帶頭發起的對所謂中國在新疆進行了「種族滅絕」的指控，簡直令人啼笑皆非。對絕大多數中國人民來說，這個「種族滅絕」的指控，純屬睜著眼睛說瞎話，完全沒有認真對待的必要。因為這個指控和一般的謊言不同，過去美國及其盟友製造的有關中國的各種謊言，起碼裡面還有一些雖然被扭曲但還大概有點影子的內容，不算完全地胡說，還有些討論澄清的基礎。而現在這個指控，基本沒有一句是真的，一看就是個惡意的謊言，除了令中國人反感和感歎美國連造謠的水準都已經低劣如此之外，很難有其他的作用。

經過近幾年美國的表演和教育，其結果就是絕大多數的中國人對美國過去仰視的心態沒有了，對美國要不擇手段打壓中國的共識基本形成了，對美國輿論的信任基本消滅了，對中國的信心更強了，中國人也更團結了。

在這樣的民心民氣下，美國就是在宣傳上再努力、投入再多的資源，對中國人民來說，又能有什麼用？

所以，美國這個重磅法案的目標是不可能達成的。阻礙打壓最多給中國製造一些困難，改變不了中國發展的根本格局；宣傳領域再努力，對於已經看清其面目、不再信任他們的中國民眾來說，大概率是白費力氣。

必須承認，拜登還是很拼的，也抓得住重點。以79歲高齡的老弱之軀，還要為了美國的利益四處奔波，挺不容易。上任以來，美國的疫苗接種工作明顯加大了力度，效果也很明顯。3月25日，拜登於白宮召開了上任以來首場總統新聞發佈會，宣佈已經在上任的第58天提前兌現了承諾——即上任100天完成1億劑新冠疫苗接種的目標，並將在上任100天內完成2億劑新冠疫苗接種目標。另一方面，拜登政府於3月11日成功推出了1.9萬億美元的“美國救助計畫”，給美國經濟打了一針強心針。接著3月31日，再接再厲的拜登又宣佈將推出超過2萬億美元的基建計畫。

隨著疫苗接種大面積普及，估計美國整體將在未來一到兩個月達到群體免疫的效果，疫情有望受控，加上這麼多錢砸下來，經濟正常恢復疊加資金刺激，一時間美國經濟的前景似乎一片大好。

但是，世界上的事情從來都是說易行難。美國想大撒金錢刺激經濟、重修基建固然很好，但是能否順利推行，卻不是僅靠良好意願，拍拍胸口、表幾句決心就可以解決的。

宏觀而言，美國靠著軍事霸權、美元霸權、科技霸權在全世界賺了多年的容易錢，實體經濟比例越來越低、虛擬經濟比例越來越高，底子已經虛了。雖然表面看仍然強大無比，是世界第一強權，其實內裡矛盾越來愈多、越來越尖銳，大勢已經走下坡了，要想重新振作，並不容易。

具體而言，拜登政府先花1.9萬億美元救助經濟，再想推動超2萬億美元的基建計畫，需要大量資金，但是美國已經債臺高築，錢從何來呢？

照拜登的計畫看，錢的來源無非是兩條：短期主要靠發債籌措；長期靠加稅彌補。不過一說到加稅，原則上支持投資基建的共和黨馬上翻臉，共和黨領袖麥康奈爾表示，考慮到“大規模增稅”以及其對國家債務的潛在影響，“我不太可能支持拜登的基建計畫”。

共和黨反對加稅，意味著拜登的基建方案共和黨不會支持。共和黨不支持拜登方案，拜登就只有兩條路，或者是不理共和黨，單靠民主黨議員強行通過方案；或者是與共和黨妥協，找到一個能夠讓共和黨滿意的折中方案。從現在的情況看，由於根據預算法規定，動用“預算和解”（可以讓民主黨強行通過法案）程式有次數限制。今年僅剩一個法案可動用該程式，且需留給聯邦政府2022年財政預算使用。因此估計在10月以前，拜登的基建法案都難有大的進展，除非拜登願意不加稅，與共和黨妥協，不過這個可能性不大。

加稅估計不順利，發債可能同樣未必順利，因為天量美債的大買家現在在減少而不是增加。

對當今的美國政府來講，發債最好能達到：‘規模足夠大，利息足夠低’的效果，這樣一來，美國政府可以有足夠的錢花，又不會有很重的債務負擔。但是，願望很豐富，現實很骨感，又想發足夠多的債又想有足夠低的利息看來不那麼容易實現。

根據IMF的資料，去年第4季，美元在全球外匯儲備佔比跌至59%，創25年來最低，按季下跌1.5個百分點，連跌3個季度。美元占全球儲備的比例下降，說明其他國家對美元資產的需求較之前下降，而與此同時，2020年美國國債創下近28萬億美元的新高，預計2021年很可能突破30萬億美元，說明發債的需求激增。一方面是其他國家對美債的需求下降，另一方面是美國國債的供應大增，如果美聯儲不加干預的話，勢必造成對美國國債的拋售，迫使國債利率上行。實際上，近期美國國債息率的急漲，雖然市場普遍認為是由於憧憬經濟復蘇帶來通脹預期上漲所致，但美債買家減少也是一個重要原因。

但是，利息上漲過多又會困擾美國的財政收支。以30萬億國債的規模計算，利息上升1厘，將增加3000億美元的美國利息開支，而美國2020年的財政收入僅3.6萬億美元，上升2厘，利息開支將增加6000億美元，接近美國財政收入的17%。如此巨大的利息支出，相信即使富如美國也難以長期承受，因此，從利息開支上大致可以斷定，美債利率的上漲空間恐怕很難超過2%。美國10年期國債息率從去年的水準到現在已經上升了接近1厘，估計未來再度急漲的機會下降。另外，國債利率上市雖然有助於吸引更多的美債買家，但實際利率上升必然對經濟復蘇造成負面影響，對尚在恢復的美國經濟造成打擊。

由於受制於利息開支，美債息率很難大幅上漲，因此，單靠提高債息回報吸引全球資金為美國融資的路走不通。但是美國政府又必須大量發債融資支持經濟，既然靠全球資金把握不大，就只能靠美聯儲兜底了。

不過靠美聯儲印鈔又存在另一些問題，大量印鈔將減弱全球對美元的信任，引發美元的貶值預期，貶值預期可能引發更多的資金離開美元，造成美國資金外流和美國通貨膨脹失控，與美聯儲印鈔買債支持政府融資的初衷完全相反。

看似強大的美國政府就這樣處於兩難之中，發債融資必須要做，國債利息不能不升又不能多升，印鈔不能不印又要小心濫印。既然每條路都不敢去到盡，估計最後的結果就是一個各種因素都照顧一下的大雜燴，不會太令人意外。

簡單來說，我們可以有以下幾個大致判斷：

首先，美債利率會升，但是空間有限，持續急升的可能性也不大，在經過年初的一輪急升後，很可能將進入一段時間的震盪整固期；

其次，美國減少QE，貨幣政策逐步正常化很難，因為美國的融資需求持續上升，而外資對美國國債的需求又較前下降，美債利息又不能升得太高，美聯儲必須要增大印鈔買債力度，才能平衡這兩方面；

第三，美國經濟會有強勁回升，但目前市場沒有考慮到拜登基建計畫無法順利推行造成的負面影響，換言之，市場對美國的經濟復蘇程度可能過於樂觀了；

第四，美聯儲說2023年前都不會加息，不過經濟恢復將帶動通脹上升，可能加劇實質負利率情況，令美元也很難長期保持強勢；

第五，利率上升空間有限將限制舊經濟股的上行空間，由於不少舊經濟股已累積相當升幅，部分資金可能回流增長領先的新經濟股。

對股市而言，由於QE很難收緊，所以資金寬鬆的大局不會有根本性改變，對股市有利。不過近期市場主流對美國經濟復蘇帶來美國利息上升、通脹上升、商品上升等的看法可能有些過度預期，不排除未來會逐步修正。