最新消息

21
一月
港股短期內大調整機會微

1月20日,是美國新一屆總統拜登上任的日子,與致力於破壞而忽視建設的特朗普相比,傳統精英出身的拜登,已大致展現了他未來在經濟方面的施政主線﹕

第一,拜登政府將加大財政開支的力度。拜登上周公布了一項價值1.9萬億美元(折合約14.73萬億港元)的大規模刺激計劃,旨在挽救疫情下的美國經濟。若國會通過,該計劃將向美國家庭提供1萬億美元,包括向所有美國人直接發放1400美元。此外,計劃中有4150億美元用於抗擊疫情,4400億美元用於救助小企業。

根據目前的民主共和兩黨在國會的構成,由於民主黨已經控制了參眾兩院,因此拜登的刺激經濟計劃大概率會順利通過,為美國經濟打下強心針。

第二,提高最低工資和加稅。拜登呼籲設立15美元的最低工資,表示準備確保企業和高收入階層支付他們「公平份額」來保證投資。他還承諾,提高對最富有家庭的稅收,並部分扭轉特朗普給予公司的減稅政策。相比刺激經濟計劃,預計兩黨對加稅政策的爭議會更大,加稅政策通過的時間和規模不確定性更高。

第三,投資基建和新能源。在競選期間,拜登承諾將通過大規模投資基礎設施來啟動美國經濟,並特別強調電動汽車充電站等環保類項目。大規模投資基建的資金來源一直是個問題,並不易解決。相對而言,鼓勵發展新能源較易實施。

美國加大刺激經濟利好股市

隨着拜登政府上台時間的臨近,自1月開始,美國10年期國債息率明顯上升,說明市場已開始計入拜登加大經濟刺激對美債市帶來的潛在影響。

從對股市的影響看,加大刺激經濟對短期企業盈利有正面影響,但其帶來的利息趨於上升,又對股市或有負面影響。不過,在刺激經濟剛開始實施的早期,由於通脹和資金供給的壓力尚不明顯,利率上漲的幅度有限,企業盈利的改善佔主導地位,這時候股市和市場利率可以維持同步上升。

提高最低工資和加稅都可能對企業盈利造成不利影響,對股市偏於負面影響。不過,考慮到加稅政策可能爭議較大,難很快通過,因此拜登上任的早期,股市面對的風險相對較小。

支持環保新能源方向的投資,無疑對光伏發電、風能發電、電動汽車等產業利好,考慮到中國在光伏發電、電動汽車等領域已具備了全球競爭力,因此業內技術領先的企業或受益。

內地2021年的宏觀政策,從對股市的影響來看,有以下幾個要點:

第一,中央強調要保持連續性、穩定性、可持續性,要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,保持對經濟恢復的必要支持力度。也就是說,基本可排除政策大轉彎,財政政策方面的投入會比較積極,貨幣政策或會收緊,但收緊的力度相當有限,且收緊的過程不會太急,料不會對股市造成明顯負面影響。

第二,「房住不炒」和「打破剛兌」,限制了民間投資大量流向房地產和固定回報類的利息型產品,迫使民間投資主要流向資本市場。從2020年以來,內地權益類新基金的發行持續火爆,2020年公募基金規模增加超過3萬億元,說明大量資金已經、正在和將要流入股市,利好股市。

內地積極引民間資金入股市

第三,立足內迴圈。國家將把發展經濟的重點轉向挖掘和刺激內需,對優秀民族品牌、進口替代、自主可控技術等有利。

第四,做好碳達峰、碳中和工作。核心還是要發展清潔能源,例如光伏發電、風能發電、電燈汽車等。

大致而言,內地宏觀政策對股市的影響大致正面,政府也在積極引導民間資金進入股市,對股市有利。潛在的風險主要是如果美國利率大幅上升,或者當內地經濟恢復較好、出現一定通脹壓力時,貨幣政策收緊的速度過快,或令股市受遏。

不過,考慮到疫情影響,美國經濟離完全復蘇還有相當距離,內地經濟也在恢復中,因此短期經濟過熱、通脹壓力較大,迫使貨幣政策較快收縮的可能性不大,宏觀環境對股市上漲有利。

從中美兩國的情況看,潛在的風險都來自於利率快速上漲,貨幣政策出現明顯收縮,給股市造成壓力。但根據前述分析,這種風險在短期發生的機會不大,也就是說,短期股市出現重大調整的風險有限。

14
一月
美國總統的言論自由 沒有了

最近幾天全球的最熱話題,非美國總統特朗普被Twitter、Facebook等社交平台滅聲莫屬,在美國這個一向標榜言論自由的國家裏,總統竟然會被滅聲,失去言論自由,這個重磅新聞的熱度甚至蓋過了令全球目瞪口呆的特朗普支持者攻佔國會山。

根據Twitter公司自己的聲明,Twitter封禁特朗普的理由是:「在仔細審查了特朗普Twitter帳號近期推文及相關內容,尤其是這些內容在Twitter線上線下的接收與解讀反應後,由於存在進一步煽動暴力的風險,我們永久性地封禁該帳號。」

Twitter給出的封禁特朗普帳戶的理由是特朗普言論存在煽動暴力風險,要是用同一個標準看香港的話,香港某些教授、律師、議員等過去相當長一段時間到處宣傳的:「違法達義」、「暴力有時可能是解決問題的方法」、「留案底會令人生變得更精彩」等言論,不是比特朗普的言論更明目張膽鼓吹暴力嗎?與特朗普相比,他們的地位更低,但是膽子更大,言論更過分。要是用這些人奉為榜樣的美國標準來處理他們的言論,不是早就應該封禁嗎?可是,在一國兩制下的香港,他們現在都還在享受一國兩制給予的言論自由,而同時,他們卻又在控訴政府限制言論自由,其認知的荒謬,莫此為甚。

特朗普支持者1月6日攻佔國會山,其支持者的行為,看起來遠比2019年攻入香港立法會的「黑暴勇武分子」平和,他們沒有大規模打砸美國國會,也基本沒有蒙面試圖隱蔽身份,沒有放火,目前所見的暴力僅限於打碎了幾扇窗玻璃,還有一位《紐約時報》的記者據報道被兩三個黑衣人摔倒,並被搶走相機和打碎相機鏡頭。不過,美國員警對此的反應是開槍擊斃了一個據說是前美軍的女示威者,另有三位示威者和一位警員據說因各種原因死亡。

威脅美國的是內部徹底分裂

與香港政府和社會對攻入立法會的暴力行為看法混亂、打擊輕微不同的是,美國各種政治力量幾乎都眾口一詞地指責闖入國會的人是暴徒、叛亂分子、國內恐怖分子等。在這個攻佔國會山的所謂「暴亂」發生後,華盛頓特區警察局長孔特稱,將逮捕「每一個暴徒」。據《華爾街日報》報道,華盛頓警方已逮捕了超過80人,聯邦機構已開始起訴這些參與暴亂的特朗普支持者。

有些人說,因為美國是民主國家,有選舉授權,所以和香港情況不同,言下之意投票選舉就是萬能擋箭牌,只要有選舉,就幹什麼都不應受到批評。可問題是,如果被稱之為「威權」或「不民主」的體制反而較所謂的「民主」體制能夠給予人民更多的權力和容忍,那所謂的「民主」體制不就是一個自詡優越的騙人玩意?實際上還不如「不民主」體制?被很多人頂禮膜拜的「民主」體制,其優越性又體現在哪裏?

實際上在我們看來,總統的言論自由沒有了、支持特朗普的民眾攻入國會山,這些新聞雖然很轟動、抓人眼球,但都還是一些具體的表面問題,隨着時間推移,總會慢慢過去,並不會對美國造成致命傷害。

真正威脅到美國長治久安的,實際是產生這些表面現象的根源,也就是美國社會內部的徹底分裂,這才是美國難以處理的心腹大患。

未來雙方對立或更嚴重

特朗普支持者攻佔國會的理由很簡單,就是他們相信勝選的拜登一方採用欺詐手法偷走了屬於特朗普的選舉勝利,證據呢?他們據說也有一些,但基本都屬於想像成分多於實際的陰謀論,無法拿來說服中立的民眾和法院。既無法說服其他人,又不願接受現在的選舉結果,於是特朗普和他的支持者就只剩鬧事一條路,希望通過鬧事強行改變他們不願接受的結果。

支持特朗普的民眾攻佔國會山的瘋狂行動,拋開表面上的混亂和暴力,其本質已經揭示了美國現行民主制度所蘊含的巨大失敗危險。

從原則來看,美式選舉民主體制能夠行得通、維持一個社會的有效運行,有賴於讓社會中的持份者通過選舉達成共識,當選舉無法達成共識時,還可以通過某種制度(例如司法)來強行統一社會共識,令社會免於分裂。有了共識,大家遵照執行,於是社會才能穩定有序運行。但是,如果有一方不接受投票的結果,而司法也因種種原因不能或不願介入,類似美國現在這樣;或者當對立雙方矛盾發展到更嚴重的階段,連司法的裁決雙方或某一方都無法接受,社會的共識就無法形成,分裂和混亂就難以避免,所謂的美式民主體制也就運行不下去了。

所以,對立雙方無法通過選舉或者現行制度達成共識,是美式民主的災難和死穴,處理不好,將動搖美國現行體制的根基,牽連甚大。

從美國此次的大選看,美國社會的分裂相當嚴重,支持特朗普和拜登的力量大致相當,雙方的立場南轅北轍、差別極大。由於利益的對立非常嚴重,失敗的一方已經不願意接受選舉制度的束縛,接受對方勝利的結果,這是造成特朗普的支持者攻佔國會山的根本原因。而且更麻煩的是,對立雙方完全看不到有互相妥協的願望和跡象,未來的對立很可能更加嚴重。

東升西落現象或加快

從目前的情況看,特朗普不承認敗選,指控對方腐敗和操縱選舉,不管說的是不是事實,客觀效果都會激起社會廣泛的對選舉不信任,破壞美國體制的穩固。

很明顯,經過特朗普及其支持者否定選舉結果的大鬧,美國選舉制度的可信性和在民眾心中的地位已經大幅下降了,根據破窗效應理論,可信性和制度尊嚴的下降未來必定帶來更多的挑戰和對制度的不認同、不尊重,進一步加深制度的衰敗。

特朗普對美國體制的攻擊,暴露了美國現行體制已經無法有效整合各利益團體不同意見的真面目,隨着體制威信的進一步下降,社會整合不同意見的能力也必然同步下降,社會的內耗必將大大增加,加速美國的衰落。

特朗普言論被封禁以及其支持者攻佔國會山,可能標誌着美國現行體制無法有效處置內部矛盾的新一頁,預示著美國的全球影響力未來將加速向中國轉移,全球政治和經濟格局的東升西落現象可能加快。

7
一月
天行健 君子以自強不息

如果用一句話形容驚濤駭浪的2020年,那就是:以噩夢般的開局始,以完美的收官終。

2020年的春節來得格外早,與常見的2月春節不同,2020年1月25日,春節就急急忙忙來到了。和急忙到來的春節前後腳來到的,是新冠肺炎疫情在湖北武漢的大規模擴散、1月23日10時開始的武漢封城,以及隨後全國各地為防控疫情展開的限行、封鎖措施。

1月26日(大年初二),國務院發出一號明電,通知各地:「為加強新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作,有效減少人員聚集,阻斷疫情傳播,更好保障人民群眾生命安全和身體健康」,春節假期延長。

在絕大多數中國民眾還沒有從春節闔家團聚的歡樂氣氛中緩過神來,兇險莫測的新冠疫情就以這樣一種猝不及防的姿態突然在中國爆發了。

武漢封城雖然在很大程度上抑制了病毒在全國和全世界的大範圍快速傳播,但武漢民眾自身卻要付出重大的代價。一時間,武漢的病毒感染人數以幾何級數暴增,醫療系統很快就不堪負荷,形勢萬分危急。

在這種極端困難的情況下,中國的舉國體制迅速發揮作用,解放軍和全國各省市的醫療系統第一時間在中央和各地政府組織協調下奔赴武漢救援,建設者們用10多天時間先後建成火神山醫院和雷神山醫院、大規模改建16座方艙醫院,武漢的共產黨員、基層組織和各地趕來的志願者也在當地政府的指揮下協助居民安排封城狀態下的生活、分發物資、維護正常的社會秩序。

在全國的有力支援和武漢民眾付出巨大犧牲的英勇抗擊下,武漢感染人數從3月中開始降至個位數,基本受控。武漢也於4月8日解除封鎖,標誌着歷時76天的封城結束和中國抗擊疫情的戰役取得決定性勝利。

但是,與中國的情況相反,當疫情2020年2月底3月開始在歐美蔓延時,歐美普遍輕視疫情的危害性,大多沒有採取嚴厲的防控措施,就連最簡單有效的戴口罩、限制人流聚集等措施,也有大量的歐美人士以限制自由、口罩無效等千奇百怪的理由予以反對,結果導致疫情失控,感染和死亡人數大量增加。

中國成去年唯一保持正增長主要經濟體

為了轉移抗疫無能帶來的壓力,與中國達成首階段貿易協議、2020年初一度對中國態度尚可的特朗普政府,制定了攻擊中國、向中國甩鍋的計劃。他們通過把新冠稱為「中國病毒」、污蔑中國散播病毒等,試圖把疫情發生的責任推到中國的身上。除此之外,特朗普政府還限制中國媒體和記者、派航母到中國南海演習、否定中國對南海的主權主張、試圖通過提升與台灣關係挑戰一個中國底線、關閉中國領事館、發表「新鐵幕演說」試圖圍堵中國、限制中國公司、制裁中國官員等,搞了很多沒有底線的小動作,給中國製造了很多壓力。中國則採取相對冷靜、有節制的鬥爭方式,對於原則問題,中國一步不退、對等反制;對於非原則問題,則保持了一定靈活性,令中美關係保持在鬥而不破的程度。

美國在自身帶頭向中國施壓之外,還積極鼓勵各路人馬向中國挑戰。一方面,在南海鼓勵台灣當局以小刀切香腸的模式,推動台灣當局往台獨方向移動,給中國製造麻煩;另一方面,通過構建所謂的印太戰略,鼓勵印度向中國挑戰,在中印邊境地區越境滋事,造成了中印兩國在邊境的緊張對峙。中國對此的回應是,在台海方向,不承認台海中線,軍機巡航台海日常化;在中印邊境方向,領土問題半步不讓,以軍事對峙遏制印度的領土野心,迫使印度在中印邊境投入大量部隊,增加其後勤供應困難。

香港方面,2019年下半年開始,在美英鼓勵下掀起的黑暴,給香港社會造成了巨大的社會混亂和發展困難,中央在2020年6月底,通過在香港實施「特區維護國家安全法」,完善了用法律手段打擊危害國家安全的敵對行為。國安法制定並實施後,反中亂港的核心分子退的退、逃的逃、被抓的被抓,喧囂一時的黑暴活動,基本偃旗息鼓、風光不在,香港的社會秩序大為好轉,為香港融入國家發展大局、與大灣區共同發展奠定了良好基礎。

艱難困苦,玉汝於成。在經歷了難以想象的困難考驗後,2020年底,中國終於迎來了收獲的季節。中國確定成為了2020年全球唯一保持正增長的主要經濟體。2020年11月15日,經歷8年「長跑」,覆蓋中國、東盟、韓國、日本和澳洲等15國,佔據全球GDP總量約三分之一的「區域全面經濟夥伴關係協定」(RCEP),終於簽了。緊接著在12月30日,這個2020年的倒數第二天,經歷7年「長跑」,一直為美國及其他反華力量大力阻撓的「中歐投資協定」,由中國國家主席習近平通過視頻連線和歐盟領導人及德國總理默克爾、法國總統馬克龍舉行會晤,共同宣布完成了投資協定的談判。

美國推動的圍堵中國戰略破產

至此,除美國以外的中國最大貿易夥伴,東盟、日韓以及歐盟,全都與中國簽訂了經貿合作協定,基本宣告了美國政府大力推動的圍堵中國戰略的破產。特別是美國的最重要盟友歐盟,不顧美國的反對與中國簽訂投資協定,標誌着歐盟作為世界獨立一極的興起,以及美國全球影響力的下降,影響深遠。

從噩夢般的開始到最後的完美收官,中國能夠克服各種嚴峻的困難和挑戰、轉危為機,最重要的就是靠著中央政府的堅強領導和全國人民的團結奮鬥,如果單論物質條件,中國不如美國也不如歐洲,根據約翰斯·霍普金斯大學等相關機構2019年10月發表的報告《全球衛生安全指數(Global Health Security Index》,美國和歐洲排名在「在流行病方面準備得最充分的國家」前列,中國被排在遠遠落後的第51名,但實際的結果卻是,排名落後的中國在全球實際抗疫成績名列前茅,而排名在前列的那些國家實際抗疫成績全都一塌糊塗,美國更成了當之無愧的全球倒數第一。

2020年中國克服嚴峻困難取得巨大成績的事實說明,只有困境中的堅持和持續不斷的奮鬥才是克服困難走向勝利的法寶,中國的古代經典《易傳‧象傳》裏說,「天行健,君子以自強不息」,就是說君子處世,應該像大自然那樣,剛毅勁健,自我力求進步,發憤圖強,永不停息。只要中國堅持永不停息的奮鬥,力求進步,就一定可以在未來不斷取得新的勝利。

4
一月
黑天鵝灰犀牛都在過去 港股2021年前景看好

一、黑天鵝

2020年全球最大的黑天鵝當屬新冠疫情無疑。這個年初從武漢開始大爆發的疫情,其影響的深廣遠遠超出了絕大多數人當初的想像。截至2020年12月27日,全球新冠感染人數超過8000萬人,死亡人數約176萬人,影響之大超過一場中等規模的戰爭;更令人意想不到的是,全球醫療水平最先進、據說對流行病發生準備最充分的美國,竟然以近1900萬人感染,超過33萬人死亡,穩穩排在了全球應對疫情榜的倒數第一。

新冠肺炎極高的傳染率和死亡率,對防疫措施不夠堅決的美國和歐洲都造成巨大衝擊,為了控制疫情,封鎖措施被迫不斷上演,經濟因而飽受摧殘。根據國際貨幣基金組織(IMF)最近的預測,預計2020年美國經濟將收縮4.3%,歐元區將收縮8.3%,中國將以1.9%的增長成為全球唯一保持正增長的主要經濟體。

拜登上台利好中美關係維持平穩

不過,好消息是美歐以及中國都有疫苗已開始逐步進入市場,全球越來越多的國家民眾部分開始接種疫苗,按照現在的速度,預計隨着越來越多的民眾完成接種並形成抗疫屏障,美國和歐洲肆虐的疫情將有望在明年上半年受控,估計2021年下半年開始,歐美經濟將逐步恢復正常。

換句話說,新冠肺炎疫情這只最肥壯的黑天鵝,目前正在度過或接近其全球發展的頂點,民眾接種疫苗後將增加所帶來的阻斷病毒傳染鏈的效果,逐漸將在控制疫情方面發揮越來越大的作用,隨着2021年第一季度接民眾種疫苗達到一個較高的比例時,病毒傳染力的拐點將會出現,肆虐歐美的疫情也將初步受控。

二、灰犀牛

擾攘幾年的英國脫歐,終於在2020年12月24日聖誕前達成協議,避免了無序脫歐這只在視線中若隱若現的灰犀牛沖出來搞得天下大亂。

雖然脫歐談判反反覆複拖拉了幾年,市場已經一定程度準備了無法達成脫歐協議造成英國硬脫歐的可能性,但如果無序脫歐真的發生,必定會對經濟、外匯、資金流動等方面造成巨大影響,對環球經濟發展不利。

三、中美關係

美國大選基本塵埃落定,雖然特朗普仍在掙扎,但用處不大,拜登當選基本已成事實。

代表著將美國短期可見利益置於其他利益之上、主張強硬壓制中國的極端派力量,將隨着特朗普明年1月總統任期到期而退出白宮,代表美國傳統路線的拜登將入主白宮。對中美關係而言,拜登上台有利於中美關係短期維持平穩。

由於拜登政府任用了大量奧巴馬政府舊人,可以大致預計拜登政府的對華政策將有較多奧巴馬政府的影子,相比較特朗普政府的對華政策,預計拜登政府的對華政策直接與中國硬撞的程度將下降,將更注重政策的協調、全面以及和盟友的關係。雖然拜登未必會取消特朗普政府對中國施加的很多制裁政策,但繼續升級的可能性不大,中美關係即使無法好轉,大概率也不會變得更差。

港股明年迎牛市

四、宏觀政策

中央經濟工作會議對2021年宏觀經濟政策的定調是,要保持連續性、穩定性、可持續性,要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,保持對經濟恢復的必要支持力度。基本可以肯定宏觀政策不會明顯收緊,投資者毋須擔心貨幣政策會出現大轉向,影響股市走勢。

美聯儲最近的議息聲明顯示,美聯儲仍預計維持低利率至2023年,在通脹重返正軌前不會加息。美聯儲主席鮑威爾在會後的新聞發布會上表示,在美國通脹重返正軌之前,不會提前加息。另外,他重申,如有必要,美聯儲可以擴大資產購買計劃,以進一步支持經濟,並強調美聯儲有能力購買更多或更長期債券,若疫苗效果不顯著,美聯儲仍有可能加大寬鬆。若減少購債規模,鮑威爾表示,美聯儲將提前很久發出警告。

五、經濟增長

根據IMF最近的預測,預計2021年中國經濟增長8.2%,美國經濟增長3.1%,歐元區經濟增長5.2%。簡而言之,2021年預計全球經濟都將有較好的恢復,中國相對表現更好。另據中國海關資料,以美元計價,11月中國出口按年飆升21.1%,增速為2018年2月以來最快,遠勝預期的增長12%,說明中國由於基本控制了疫情,在其他國家受疫情打擊生產遇到困難的情況下,其全球出口地位在加強,進一步支持中國經濟加快恢復。

綜上所述,2021年預計新冠疫情將在上半年大致受控,中美關係進入平穩期,中美的寬鬆政策都不會有大變,全球經濟恢復增長、中國增長尤為強勁,目前所見股市的幾大影響因素都利好港股,有助於港股2021年走向牛市。

28
十二月
從中央經濟工作會議精神看2021經濟走勢

2020年已經進入倒數,對中國而言,2020年經過了嚴酷的考驗,取得了令世界驚嘆的成績,是全球率先控制疫情並取得正增長的唯一主要經濟體。應該說,2020年中國取得的成績超乎預期,在臨近年尾的時候,中央經濟工作會議於12月16日到18日在北京召開,為2021年中國經濟的發展指明了方向。

簡單來說,2021年中國經濟的發展要點可以大致概括為:一是強化國家戰略科技力量;二是增強產業鏈供應鏈自主可控能力;三是堅持擴大內需這個戰略基點;四是全面推進改革開放;五是解決好種子和耕地問題;六是強化反壟斷和防止資本無序擴張;七是解決好大城市住房突出問題;八是做好碳達峰、碳中和工作。

八大重點任務對資本市場影響

從對資本市場的影響看,強化國家戰略科技力量,要害是大力發展基礎科研,掌握先進科技的基礎理論制高點。由於基礎研究一般都是純理論研究,與產品、實用技術有一定距離,多數情況對資本市場沒有直接影響。

增強產業鏈的自主可控能力,這裏的要害是要補強產業鏈的薄弱位置,要通過科技攻關等方式,解決一些重要產業鏈中的卡脖子技術,提高產業鏈的安全性,讓那些試圖阻礙中國發展的力量無法通過定點攻擊中國產業鏈的薄弱環節來給中國經濟製造麻煩。對資本市場從事相關產業的企業而言,危機並存,危的一面是美國及其部分盟友可能會試圖通過制裁或者別的方式打擊相關企業;機會是,國家會支持相關產業的發展,一旦技術上實現突破,中國市場的廣大需求將給相關企業帶來重大發展機遇。

堅持擴大內需,要害是挖掘有效需求,通過消費升級提升人民的生活品質。中國有接近世界20%的人口,有龐大的中產階級,在初步滿足了基本需求之後,需要更高品質的產品和服務。對資本市場而言,進口替代、產品品質日益提高的民族品牌等,都是擴大內需的受益者。

全面推進改革開放,要害是立足內循環,積極參與國際大循環,用中國市場的進一步開放,吸引國際的先進技術、產品和服務進入中國市場。對資本市場而言,大量外資的湧入有助於資本市場的繁榮。

種子和耕地,事關中國的糧食安全,需要高度關注。不過,香港資本市場的相關企業有限,對資本市場影響不大。

強化反壟斷和防止資本無序擴張,這方面與資本市場較為相關的主要是大型的互聯網平台。由於大型互聯網平台憑藉平台影響力和強大的資本力量,常常主導了相關行業的發展,容易造成壟斷,因此強化反壟斷一定程度對這些大型互聯網平台的未來發展造成了一些不明朗。

解決好大城市的住房突出問題,重點可能是大力發展租賃市場,為市民提供租金合理的住房,對聚焦大城市的房地產企業來說,過往以建房和銷售為主的業務模式可能需要調整。

做好碳達峰、碳中和工作,要害是大力發展新能源,例如太陽能、風能等,對相關行業有利。

從產業鏈的自主可控程度較高,以及與國家碳達峰、碳中和目標方向一致的角度看,光伏發電產業鏈,以及新能源汽車產業鏈已經在全球具備了較強的競爭力。

2021年的宏觀經濟政策,中央強調要保持連續性、穩定性、可持續性,要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,保持對經濟恢復的必要支持力度。也就是說,基本可以排除政策大轉彎,財政政策方面的投入還是會比較積極,貨幣政策有可能會收緊,但是收緊的力度將會相當有限,而且收緊的過程中還需要觀察經濟是否能夠承受,不會太急。

從中央經濟工作會議的精神來看,中國經濟2021年繼續保持良好反彈勢頭基本可以確定,宏觀政策將繼續支持經濟增長,經濟發展中存在的弱點也會逐步予以補強,經濟發展前景正面。

內外形勢對港股有利

外圍方面,由於美國當選總統拜登對中國的態度傾向於既合作又鬥爭,與現任總統特朗普的單向鬥爭不同,因此預計中美關係在特朗普離任後有可能出現一定程度緩和。雖然拜登未必會取消特朗普施行的一些針對中國的政策,但最低限度不會再將中美博弈升級,對中美關係保持平穩有利。

綜合而言,短期港股的最大風險仍是特朗普不時推出的打擊中國企業的政策,展望明年,中美關係有望相對平穩,加上中國經濟持續反彈,內外形勢都對港股有利;不過,仍需關注中國或者美國的貨幣政策會否有較快收緊,令市場出現動蕩。

18
十二月
救經濟須加快加大內地疫苗使用力度

香港經濟正處在水深火熱之中,從年初至今,香港共計有四波疫情,除了第二波和第三波之間(4月下旬到6月上旬)一段時間疫情較為平穩、新增感染人數較低之外,其他時間疫情都是反覆發作,防疫措施鬆鬆緊緊,受影響的相關行業始終難以正常經營。

經過接近一年的疫情煎熬,很多受影響較大的行業已經到了生死存亡關頭。如果說今年早些時候,雖然疫情影響同樣嚴重,但企業還有些老本可吃,房地產業主也在早期給過一些租金優惠,政府也有一些救助企業和經濟的財務支持等。企業雖然生意受較大打擊,但靠著這些臨時措施,大多還能勉強生存。不過,時間拖到現在,老本已經吃得七七八八,房地產業主由於各種原因,大多不願再給予租金優惠,政府的主要資助計劃已經到期,如果生意再無法恢復的話,很多企業的破產就迫在眉睫了。

 

香港經濟嚴重困難

不巧的是,屋漏偏遭連夜雨,就在受影響企業水深火熱、指望靠年底的業務旺季能夠讓它們鬆一口氣的時候,第四波疫情的爆發基本粉碎了他們的希望。由於政府防疫措施存在一些漏洞,加上氣溫下降有助於病毒傳播,香港疫情從11月下旬開始進入了第四波高峰期,日新增感染人數多天超過100,無源頭感染個案連續多天居高不下,政府被迫再度收緊防疫措施,餐廳6點後禁止堂食,遊戲機中心、浴室、健身中心、遊樂場所、公眾娛樂場所、派對房間、美容院、夜店或夜總會、卡拉OK場所、麻將天九耍樂處所、按摩院、體育處所和泳池須停止營業。

香港餐飲聯業協會會長黃家和日前在電台節目表示,政府禁止晚市堂食後,業界生意大跌,現時業界整體生意大幅下跌70至90%,即使部分餐廳轉做外賣生意,最多只可令生意回復約25%,而酒樓及婚宴場地等大型食肆,其生意額更跌至零。黃家和表示,疫情下已有約2300間食肆結業、數萬名員工失業,擔心年底前會再有約千間餐廳停業或結業,同時更會影響相關行業,包括供應商等。根據政府數據,餐飲業在10月份的失業率達14.8%,屬各行業最高,他預料本月行業的失業率,可能會進一步上升至15.5%,甚至16%,影響全行約20多萬名從業員。

餐飲業只是受疫情打擊行業的一個縮影,其他受打擊嚴重的行業,例如旅行社、跨境交通、酒吧、美容健身、浴室、卡拉OK等,無一不是處在搖搖欲墜的邊緣。像旅行社,疫情發生後基本是零業務,政府剛剛想推行本地游和與新加坡的旅遊氣泡,剛一起步就又被打斷,如果沒有政府的財務資助,相關行業大規模倒閉恐難避免。

俗話說,長貧難顧,如果叫政府長期支持個別行業,確實存在一定困難;但沒有生意,坐食山崩,行業恐怕無法生存。要有生意,前提條件就是要控制疫情。據統計,香港第三季度的GDP構成中,內部消費約佔62%。如果單看零售,疫情前遊客相關零售約佔總零售的40%。從這些數據可以看出,有足夠的內部消費,香港經濟就可以大致穩住陣腳、不至於暴跌;有足夠的遊客,香港零售就可以恢復活力。但要想有活躍的內部消費和足夠的遊客,首先要控制疫情。像現在這樣,店鋪開不了幾天就要關門休息,無法正常經營,內部消費如何可以恢復?疫情不受控,無法取得內地信任,與內地無法通關,遊客又從何而來?

客觀來看,恢復內部消費和遊客消費都依賴於控制疫情,但特區政府恰恰在控制疫情上成效有限。當然,如果與歐美等疫情嚴重爆發地區相比,香港的疫情控制可以算做得不錯;但與周邊的內地和澳門相比,香港的防疫就難免讓人覺得效果不佳。

大致而言,與內地相比,香港的防疫措施失之於「遲」和「鬆」。「遲」就是反應慢,譬如內地早就實行隔離酒店和對高風險地區來人專車接送隔離了,但香港直到最近才確定實行類似措施。「松」就是執行防疫措施不嚴格,例如早期從高風險地區的回港人員,隔離的管理相當鬆散,高危人員可以隨便出入市區也沒人管,香港疫情的反覆爆發,相當程度與防疫措施的「遲」和「松」有關。

回顧香港疫情爆發接近一年的經歷,事實上,根據香港政府的防疫表現,很難徹底控制疫情。更不必諱言,香港的抗疫過程中,很多時候都摻雜了明顯的政治因素。譬如說,內地防疫的其中一條重要經驗就是全面檢測,找出那些帶病毒者,然後隔離消滅病毒。但是在香港,很多人出於政治立場的原因抗拒全面檢測,最後導致中央花了很大精力和代價的協助香港全民檢測計劃執行效果不佳。所以,以香港政府目前的政治決心、能量和採取的防疫措施,以及社會上一些人出於政治原因的抗拒,香港能夠完全控制疫情的機會不大。

 

控制疫情只能靠疫苗

既然過去的經驗證明香港政府的抗疫措施成效有限,那麼目前而言,唯一可以盡快控制疫情的手段就只有靠疫苗了。

日前林鄭特首表示,本港採購2019冠狀病毒病疫苗工作取得突破性進展,政府已與兩間疫苗製造商達成預先採購協議,其中科興控股生物技術有限公司(Sinovac)將向本港供應750萬劑以滅活技術生產的疫苗,首批100萬劑疫苗最快下月送抵本港。復星醫藥、德國BioNTech和美國輝瑞藥廠也會提供750萬劑信使核糖核酸(mRNA)疫苗,首批100萬劑預料最快明年首季到港。此外,政府快將與英國阿斯利康藥廠達成協議,採購 750萬劑該藥廠與英國牛津大學共同研發的不可復制性病毒載體疫苗,最快明年下半年供港。

考慮到輝瑞的疫苗保存要求高,供應時間晚,特區政府應該把取得疫苗的重點放在內地疫苗上。根據媒體資料披露,目前內地國藥的滅活疫苗,和內地科興生物的滅活疫苗,都已經進行了一段時間的第三期臨床測試,測試所在的地區如印尼、阿聯酋等都已確認疫苗的效果不錯並訂購和註冊相關疫苗。

從香港經濟的角度看,晚一天控制疫情,經濟就要承受多一天痛苦。因此,為了減少香港經濟受到的傷害,特區政府必須早日獲得盡量多的疫苗以完全控制疫情。從盡早供應的可能性和使用的難度看,特區政府不應該搞平均主義,而應該把重點放在有可能更快和更大量為香港提供疫苗的內地身上。

按照特區政府的披露,目前其接種疫苗計劃差不多涵蓋了明年整年,也就是說,最快要到明年尾甚至後年才可能完全控制疫情。按這個計劃,香港經濟最少還要繼續煎熬明年大半年、甚至一年,才會有轉機,已經水深火熱的經濟還經得起這樣的煎熬嗎?

要想讓經濟早一些恢復,只有一個辦法,就是爭取內地可以盡早、盡大量地提供疫苗給香港,協助香港盡早控制疫情。

香港可能有一部分人由於政治原因,不信任內地疫苗,對於這些人,不必強求。他們願意等,可以等到輝瑞或者阿斯利康的疫苗到港再考慮接種,只要內地有足夠的疫苗供港,香港也有足夠多的人接種,就有可能形成防疫屏障、大幅降低病毒的傳染風險,讓疫情處於可控的狀態。為了鼓勵市民盡早接種疫苗,政府也可以考慮推出「安全碼」之類的電子程式,讓已接種疫苗的人有個電子安全標誌,並對於有電子安全標記的人適當放寬防疫要求,以盡快控制疫情、恢復經濟。

總之,面對香港經濟的嚴重困難,政府必須更積極一些,加快加大內地疫苗的使用力度,否則,恐怕難以扭轉香港經濟進一步惡化的勢頭。

10
十二月
對中美關係有重要影響的三句話

特朗普要走了,拜登要來了,已基本成為定局,雖然特朗普至今仍不接受敗選。

特朗普和拜登是完全不同的兩類人,拜登是奧巴馬政府時期的副總統,有長期的體制內工作履歷,是一個美國傳統的精英官僚,他準備任命的官員,有很強的奧巴馬政府色彩,是一個傳統套路的政府,執政風格相對可預測。而特朗普則是一個反傳統的政治素人總統,靠著基層白人對於生活日益艱困的憤怒上臺,沒有什麼政府工作經驗,和傳統的官僚精英格格不入,任用的官員相當多都有較為鮮明的偏激特點,執政風格以善變、不重視承諾、不尊重盟友、沒有底線、重視短期有形利益、美國利益優先而著稱。

現在相對可預測的拜登要來了,相對難以預測的特朗普要走了,一些人開始希望中美關係能回到過去大致友好相處的狀態,不要再針鋒相對,要多合作、少對立。中國的老話,合則兩利,鬥則兩傷,中美兩個位居世界第一和第二的大國,為什麼就一定要互鬥,而不能合作互利呢?

這樣的看法無疑是合乎邏輯的,也符合一般人的認知,但卻不是從美國精英層的角度看問題。在美國精英層看來,中國增長得快,美國增長得慢,這是一個基本事實。合作互利表面看很好,但卻無法改變中國發展快、美國發展慢的狀態,如果允許中國一直比美國發展得快,那麼美國第一的位置遲早要讓給中國,而讓出第一的位置是美國無論民主、共和兩黨,還是草根和精英暫時都無法接受的,因此,順理成章,抑制中國發展,讓中國的發展慢下來,而不是與中國合作共贏就成為了美國的主流共識。這一點,不論是特朗普還是拜登,都不會改變。與特朗普相比,拜登可能改變的是抑制中國的手段,不再像特朗普那樣橫衝直撞、不講究策略地直接打壓,而更可能採用傳統的、依靠組織盟友共同圍堵、表面相對溫和、實際圍堵更嚴的策略。

對中國而言,對於打壓手段不斷變化、抑制中國原則始終不變的美國及其一些鐵杆盟友,有三句話對於確立與美國相處的原則有一定參考意義。

 

 

第一句,天要下雨,娘要嫁人,不管喜歡不喜歡,都要坦然面對。

中國一直都是要和美國友好相處的,可是美國不願意,非要打壓中國,中國也只能坦然面對。美國及其一些鐵杆盟友,要怎麼做,要採取什麼策略抑制中國,這方面,中國沒有多少發言權。中國雖然不希望美國採取與中國敵對的策略,但中國說了不算,苦口婆心講半天,美國也不一定聽得進去。當然,中國的願望還是要講的,要讓世界上所有愛好和平的人都知道,中國是不希望有紛爭的,也是願意與大家合作互利的,但講完了,美國聽不聽得進,聽得進多少,都不是中國關心得了的事情。

美國從自己的角度出發,一定要打壓中國、與中國為敵,不是中國的錯,中國人民求發展沒有錯,任何人都無權剝奪中國發展的權利。不管美國是什麼態度,願意還是不願意合作,中國的日子都得繼續過下去,中國不能把自己的命運寄託在美國對中國採取某種策略上。從這個意義上講,中國管不了美國的事情,美國也同樣管不了中國的事情,中國沒有必要為了美國的這個意見那個意見、高興或不高興,而改變自己的發展步伐。

譬如說,最近中國的青年畫家烏合麒麟畫了兩幅有關澳洲特種部隊殺害無辜阿富汗平民的電腦畫,經發酵後,引起了軒然大波,澳洲、美國和一些西方國家紛紛站隊指責中國,中國有必要顧忌他們的態度嗎?答案當然是否定的,只要有道理,為什麼要顧忌別人的態度而沉默?再比如,港區國安法實施後,一些之前跳得很高的反中亂港分子逐步受到了法律制裁,美國和一些西方國家又紛紛站隊聲援那些亂港分子,妄圖給中國和香港特區施加壓力,對於這些包藏禍心的意見,同樣應該不予理睬,中國土地上的事情,只能也只應該由中國人民做主。

 

 

第二句,“中國人民有這麼一條,和平是贊成的,戰爭也不怕,兩樣都可以幹。”

這是新中國的開國領袖毛澤東主席在1953年講的,背景是經過了三年的抗美援朝戰爭,武器裝備遠處劣勢的中國人民志願軍把與美國為首的聯合國軍的戰線從入朝時的鴨綠江邊,推回到了三八線,取得了偉大的勝利。

平心而論,新中國是不願意與美國發生衝突的,1950年,剛剛從戰爭廢墟中誕生的新中國只有1歲,正在修生養息,醫治戰爭創傷。與強大的美國相比,新中國就像個嬰兒,工業基礎基本為零,稍複雜一些的武器裝備基本都不能製造,面對美國的飛機、軍艦、坦克、大炮,志願軍只有可憐的輕武器,而且主要來自繳獲日軍和國民黨軍的萬國造,所以,新中國是真的不想與美國發生武裝衝突,因為物質上的差距實在是太大了。

但是,不願意就能避免衝突嗎?顯然不行。新中國幾次三番明示暗示美軍為首的聯合國軍不得越過三八線攻擊北朝鮮,否則中國將要出手干預,但是美國置若罔聞,完全不將中國利益放在眼裡,就是要把戰線壓到鴨綠江邊,逼著新中國派遣志願軍入朝。

今天的中國同樣如此,中國並不願意與美國發生衝突、打各種‘戰’,但是如果美國不尊重中國的核心利益,非要突破中國的底線,把中國的和平善意當成軟弱可欺,那中國同樣只有迎戰一條路。不管美國打的什麼‘戰’,兵來將擋、水來土掩,用毛澤東主席的話說:“他們要打多久,就打多久,一直打到完全勝利。”

 

 

第三句,把自己的事情辦好

這是國家領導人反復強調的要點。中國是個大國,人口約占世界的18%,經濟規模僅次於美國,2020年可能成為全球最大零售市場。這些因素決定了,外力很難對中國構成根本性影響,決定中國成敗的只能是中國自己。

當前世界正處百年未有之大變局,世界格局正在發生根本性變化,財富和權力正由西向東轉移,原有的世界秩序正在動搖,各種矛盾越來越尖銳。面對複雜局面,中國最好的策略就是保持自身的穩定和發展,不要讓外界的混亂和噪音引發自身的混亂、打斷自身的發展。只要自己的事情辦好了,國家始終處於穩定發展的軌道上,中國人民的根本利益就有了保障。

觀察美國此次總統大選可以看到,目前美國內部的分裂相當嚴重,抗疫不利導致美國超過28萬人死亡(截至12月6日資料)的特朗普總統仍有接近一半的選民支持,說明特朗普白人優先的種族主義傾向有相當強大的群眾基礎。由於支持特朗普的選民與支持拜登的選民立場差異極大,在大量的問題上都缺乏共識,很難相信他們可以拋棄分歧團結在新總統拜登的旗下共同發展,加上特朗普一直堅稱拜登陣營靠舞弊偷走了選舉勝利,因此更大的可能是支持特朗普的選民與支持拜登的選民繼續對立,令美國的發展舉步維艱。

事實上,最近美國制裁中國企業、試圖限制中國企業在美國上市、限制中共黨員及其家屬的簽證措施等,一方面顯得雜亂無章,甚至有些荒唐(看不到限制中共黨員及其家屬簽證的意義何在);另一方面,換一個角度來看,也說明兩黨在重大政策議題上缺乏共識、無法推進,因此只好選擇相對爭議較少的壓制中國議題下手,實際上反映出美國政府治理國家能力的衰退。

從中國的角度來說,把自己的事情辦好,就是立於不敗之地;對於事情找上門來,不逃避不害怕,不存幻想、堅決迎戰,只有這樣,才能減小可能受到的損失,更好地維護國家利益。

3
十二月
「清零」只屬口號 經濟好轉望天打卦

特首在施政報告中針對新冠疫情,首次提出本港或會再次推行大規模的社區檢測,務求達至「清零」目標,期望可早日符合恢復兩地人員往來。消息一出,社會普遍感覺振奮。對比內地和澳門已經基本控制了疫情的事實,香港疫情不斷反復、對社會和經濟造成嚴重負面影響的現狀,實在不能令人滿意。隨著政府的第二期保就業計畫到期,受疫情打擊的重災區,如旅遊、零售、餐飲等,如果繼續現在基本沒有遊客的樣子,恐怕大量倒閉就難以避免。

要想這些受打擊嚴重的企業可以勉強維持不倒閉,政府或者要繼續給予一定資助,或者就要想辦法控制疫情,令香港和內地可以儘快通關,解決沒有遊客、沒有生意的難題。

施政報告提出的「清零」目標,原本帶給社會一些可以早日與內地通關的希望,不過林鄭特首在之後的記者會上卻又給這個希望澆了一瓢冷水,她表示,推行全民強制檢測不能保證達到2019冠狀病毒病個案「清零」的目標,那只是口號式的建議,實際推行會出現問題。

看起來林鄭特首口裡的大規模社區檢測,主要是指有需要時會在爆發地點進行大規模強制檢測,而不是對全部香港居民進行強制檢測。按她的解釋,上次進行普及社區檢測計畫動員大量人手,兩星期內為逾170萬人檢測。即使效率增加一倍,為全港700萬人進行檢測也需要四星期。其間香港市民、企業、金融服務業能否忍受與世隔絶的生活成疑問,即使願意接受,但香港不似內地實行社區管理系統,日常生活供給會是另一問題。針對中國工程院院士鍾南山認為香港應做全民檢測,林鄭特首進一步明確表示,這不可行,香港沒有大陸的體制優勢,認為大陸民眾相對服從。

雖然同樣實行一國兩制的澳門可以做到「清零」,但從林鄭特首的回應來看,香港推行強制性全民檢測的可能性很小,隱藏在社區內的感染者難以被全部發現,「清零」也就基本不可能。

既然「清零」基本不可能,以「清零」為前提的通關也就事實上不大可能,因為大陸不會願意承擔從香港輸入疫情的風險,於是不同程度依賴遊客為生的旅遊、零售、餐飲等行業也就難以好轉。旅遊、零售是香港其中一個支柱性行業,這個行業陷入嚴重困難,即使金融行業表現尚好,進出口受內地帶動也有一定恢復,整體香港經濟仍將陷入嚴重衰退。

 

 

香港「清零」可能要等疫苗上市

從樂觀一些的角度看,香港疫情「清零」可能要靠疫苗上市才能實現。據報導,內地進展最快的國藥開發的疫苗已經向國家藥監局申請正式上市,最快可能今年底投入使用,即使初期疫苗供應有限,香港未必能獲得分配,預計最遲在明年第二季香港也有機會得到一定疫苗供應,也就是說,疫情在明年下半年受控的機會較大。

從疫情受控以及與內地恢復通關的可能時間表看,除非香港能儘快獲得足夠疫苗,否則香港與內地恢復通關最快恐怕也要等到明年第二季度,甚至可能等到明年下半年。也就是說,旅遊、零售、餐飲等相關行業的好轉,恐怕還要再等一段時間,今年底和明年第一季度可能才是這些行業最困難的日子。

美國和歐洲的疫情數字仍維持在相當高水準,不過到目前為止,金融市場對疫情快速反彈的態勢反應不大,股市仍大緻維持在相對高位震盪。

 

 

中東地緣風險升溫

金融市場的另一個潛在風險因素是,伊朗首席核科學家法克裡紮德11月27日遇刺身亡,遇刺事件發生於伊朗首都德黑蘭以東一個城鎮,法克裡紮德乘坐的車輛遭到襲擊,有目擊者稱聽到巨響和槍聲。報導指他和多名保鏢受傷送院,惟法克裡紮德其後證實不治。事件發生後,伊朗外長紮裡夫稱事件顯示與以色列有關。伊朗最高精神領袖哈梅內伊揚言會向行兇者及幕後黑手採取報復行動,總統魯哈尼也指一定會在適當的時候回應。

事件雖然到現在為止沒有人承認責任,也沒有證據顯示與以色列或美國有關,但伊朗很明顯將暗殺歸咎於以色列和美國,如果伊朗向以色列和美國展開報復行動,有可能引發中東大亂。

不過,由於相對更敵視伊朗支持以色列的特朗普總統的任期將于明年一月屆滿,繼承奧巴馬路線對伊朗相對更溫和的拜登即將成為美國總統,伊朗也有較大的可能靜觀其變,暫時不採取大規模報復行動,而是等待拜登上臺,和美國緩和關係,減輕美國對伊朗的制裁壓力。

綜合而言,香港經濟乃至美國和歐洲經濟都有較大的機會受疫情影響再度受壓,目前來看疫情擴大對金融市場影響不太大,伊朗的首席核科學家被暗殺,雖然有機會觸發中東亂局,但伊朗從大局考慮有較大的機會選擇口頭譴責為主,因此,風險因素雖有但不算嚴重,金融市場可能出現調整但未必會有重大調整。

26
十一月
疫情反彈勢頭迅猛 短期港股有機調整

隨著天氣漸漸入冬,氣溫下降,病毒的感染能力明顯提高。最近,美國的日新增感染人數迭創新高,直逼20萬大關,截至11月22日,美國累計感染人數已超過1200萬,死亡人數已超過25萬;歐洲方面,在多國相繼採取封鎖措施後,法國、西班牙日新增感染人數已較高峰出現明顯回落,英國、德國也出現回落勢頭,義大利還在高位附近徘徊,看起來,歐洲的疫情感染高峰可能已經受控;亞洲方面,原本疫情控制情況較好的日本、南韓最近感染人數快速反彈,已創出近期新高,香港的情況也相當惡劣,之前本地新增感染人數一直維持在低個位數,但從20日開始情況似有失控跡象,20日新增感染個案為26例,21日增至43例,22日增至68例,增長速度很快。內地疫情也出現反彈,近日內蒙古、上海、天津等地均有低個位數病例出現,說明疫情在冬季擴散的能力明顯增強。

總體來看,目前歐洲方面疫情出現一些緩和,美國方面情況仍在惡化,亞洲日韓等地疫情快速反彈,考驗政府的抗疫能力,中國大陸則剛出現反彈苗頭,需要高度警惕,香港本地疫情有失控可能,需要政府加大檢測力度、提高抗疫水準。

 

 

從對經濟的影響看,美國方面雖然不會進行全國性封鎖,特朗普政府也反對用封鎖的辦法抗擊疫情,但部分情況嚴重的州可能將自行收緊抗疫措施,例如紐約由於感染人數反彈,已經停止了面授課,因此,短期疫情對美國經濟的負面影響較大機會將呈現加速態勢,雖然樂觀一些看,今年底或者明年初,美國有可能有疫苗可以進入市場,部分人可以接種疫苗,令疫情逐漸受控,但從當前的疫情發展來看,美國在情況好轉之前,大概率先要變得更壞。

中國大陸疫情雖然也出現反彈跡象,不過根據過去發生小規模疫情擴散時,中國政府所表現出的強大管理和反應能力來看,中國內地的疫情預計將很快受控,不至於對經濟造成大的困擾。

香港受制於各種政治力量對抗疫措施看法不一,政府又缺乏足夠的政治決心和能量推行一些較有爭議的抗疫手段,導致社會始終無法徹底控制疫情,現在疫情明顯出現快速反彈,如果政府不能採取斷然措施,有較大的可能疫情仍難以完全受控,香港短期與內地通關無望,香港經濟也難有大的起色。

我們之前一直預判特朗普對選舉結果的否認和抵抗只會是茶杯裡的風波,掀不起大浪。其背後的根本原因是,特朗普對大選腐敗和被操縱的指控,已經傷及美國民主制度的可信性。如果特朗普的指控成立,就意味著美國的大選本質上是可以被各種非法手段操控的,其結果也是不可信的,這樣一來選舉就失去了其本來意義,必然導致現行選舉制度的崩潰。

按照這個邏輯發展下去,特朗普對大選腐敗和被操縱的指控,其進攻的方向就不是或不僅是民主黨,而主要是美國現行的民主選舉制度,其傷害的對象是包括民主和共和兩黨的整個建制派,因為兩黨都依賴現行選舉制度為生,如果現行制度崩潰,兩黨都將損失重大利益。

從這個意義上說,即使是共和黨裡面的建制主流,也不可能支持特朗普對整個選舉制度的攻擊,據傳媒報導,特朗普的團隊希望在共和黨控制州議會的州份,由州議會指定支持特朗普的選舉人來逆轉戰局。但包括賓夕法尼亞、密西根、亞利桑那、佐治亞在內的多個關鍵州議會中的共和黨領袖表示,他們沒辦法任意指定選舉人。也就是說,在特朗普和制度之間,這些共和黨的領袖選擇了制度,而不是特朗普。

即使未來特朗普還會試圖採取各種手段來逆轉大選結果,但我們估計,其效果將很有限,特朗普很有可能將隨著12月14日的選舉人投票結果而被迫接受敗選。

綜合而言,現在美國大選雖然仍有一些不明朗,但帶給市場的風險已經不大,無需過於擔心;需要小心的是,疫情擴散可能對短期的經濟前景有不利影響,考慮到美股的累計升幅較大,不排除美股有調整的可能,對港股造成拖累。

 

 

另外,最近內地一些國企信用債出現違約現象,對市場情緒也有一些負面影響,不過國家金融委在11月21日的第四十三次會議上,再次強調牢牢守住不發生系統性金融風險的底線,預計信用債違約對投資者信心僅會有局部影響,市場整體風險仍然可控。

中國經濟基本面良好,疫苗有可能在年底或者明年初投入使用,對股市長期走好有利;但港股短期調整的風險有所上升,主流資金可能流向一些估值合理、增長前景明朗的公司以回避風險。

19
十一月
咬定青山不放鬆 任你東西南北風

11月15日,經歷8年“長跑”,覆蓋中國、東盟、韓國、日本和澳大利亞等15國,佔據全球GDP總量約三分之一的「區域全面經濟夥伴關係協定」(RCEP),終於簽了。

這個全球最大的貿易協定,雖然經歷了印度中途退出等波折,終於在參與國的堅持和努力下,成功簽署了。協定以工業產品為主,整體的關稅廢除率達91%。除各國允許的部分保留專案外,關稅廢除率達整體項目9成以上,逼近「跨太平洋夥伴全面進步協定」(CPTPP)的水準。只是,在特朗普政府到處退群的影響之下,曾經如日中天、奧巴馬政府為了圍堵中國苦心孤詣的「跨太平洋夥伴關係協定」(TPP)被縮水成了日本主導的CPTPP,如今的影響力已經遠遜中國參與的RECP,奧巴馬圍堵中國的美夢在特朗普的破壞下,成為泡影。

從某種意義上說,「區域全面經濟夥伴關係協定」(RCEP)的簽署,可以視作中國突破美國發起的貿易圍堵的勝利,奧巴馬政府想用TPP限制中國,特朗普政府想用貿易戰直接打垮中國,他們都沒有成功。TPP之前與RCEP幾乎在同一時間段提出,可以視為中美各自的一套地區經濟發展藍圖。現在的結果是,特朗普中止了TPP,TPP被迫縮水成了CPTPP,而RCEP卻已經簽訂,美國的計畫失敗了,中國的計畫成功了。即使拜登上臺,美國再想重啟TPP也已經時過境遷。首先,美國要再推TPP,基本不可能直接答應CPTPP的條款,因為其商討並沒有考慮過美國的利益,必須重新談判,耗時日久;其次,對於RECP的參加國來說,有了RECP,再參加TPP的吸引力和急迫性都將大打折扣。美國試圖利用TPP為基礎,壓制中國在東南亞的影響力已錯失了最重要時機,基本不大可能會成功。

RCEP大約涵蓋了世界人口、經濟總量和貿易總量的三分之一,為中國經濟的發展提供了廣闊的空間、建立了一個相對穩固的腹地,對於“一帶一路”戰略而言,RCEP將成為重要的基礎,為中國制定貿易規則爭取主動權。

RECP成功簽署的一條重要經驗就是,堅定的按照既定目標推進,即使面臨各種意想不到的困難甚至挫折,不折騰、不東一榔頭西一棒子,只要堅持和努力,總有取得成功的一天。

 

 

近期另一件影響全球的大事,就是美國的大選亂局,有可能快要落幕了。上週五(11月13日),一直指控民主黨大選舞弊,不承認失敗的特朗普總統,首次改變了說法,他在白宮記者會表示,沒有人知道未來將由哪個政府執政,稱「時間會說明一切」。有關言論被美國傳媒視為特朗普或在暗示自知連任無望。

對於金融市場而言,最惡劣的一種情況就是特朗普不承認失敗,發動鐵杆支持者鬧事,引發美國大規模騷亂甚至內戰,造成市場動盪。現在他的態度軟化,雖然沒有明確承認失敗,但暗示了失敗的可能,說明特朗普已不大可能鐵心鼓動鐵杆支持者大規模鬧事反抗對他不利的選舉結果,即使他還會拖延、玩一些花招或者採取一些法律抵抗手段,但只要行動局限在現行制度的框架內,對市場就難有很大的負面影響。

美國的疫情失控越演越烈,最近幾天的感染人數屢創新高,徘徊在15萬之上,截至香港時間11月15日,累計感染人數已接近1100萬,死亡人數接近25萬。雖然特朗普政府基本不可能再度全面暫停經濟,但疫情嚴重的州有可能採取一些疏離措施以控制疫情,對經濟恢復不利。

另外歐洲方面由於疫情快速反彈,已經有一些國家開始實施部分封城措施,不過從目前金融市場的反應來看,市場似乎已經對疫情在冬季大規模反彈有一定心理準備,目前投資者心態較為平穩,金融市場表現仍然較為強勢。

 

 

從港股的基本面來看,本地經濟短期難有起色,失業率可能進一步惡化,旅遊、零售、建造、餐飲屬於重災區,但由於本地經濟在港股比重越來越小,對股市的影響不大。中國經濟持續穩定復蘇,歐美疫情再次擴大令經濟恢復有一定困難,生產能力不足,導致對中國商品的需求升溫,進一步支援中國經濟增長。美國大選的混亂狀況有機會快將結束,市場面對的不確定性下降。整體而言,基本面對港股較為有利。

風險方面,特朗普政府在任期的最後,雖然有可能展現最後的瘋狂、進一步挑戰中國底線,例如美國國務卿蓬配奧最近聲稱臺灣“不是中國的一部分”,但由於特朗普自顧不暇,其政府已經處於看守政府狀態,未必有能力推動針對中國的大型敵對行動,因此,這些所謂的敵對行動可能大多屬於‘雷聲大雨點小’的姿態,未必有多大實際影響。

近十年來,美國從奧巴馬的拉盟友圍堵中國到特朗普的直接打壓中國,策略不斷變化、目的始終如一,就是限制中國發展,把中國的發展壓制到美國的掌控之下,但到目前為止,結果基本表明,美國的打壓效果有限,中國的發展勢頭越來越難以阻擋。事實證明,部分人對中國經濟的長期前景缺乏信心是沒有根據的,中國經濟長期向好的基本面經得起考驗。

中國經濟的基本面向好,短期風險不大,對港股走強有利,但也要密切關注美國權力交接、疫情發展等方面會否出現意外,對股市造成衝擊。

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